> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金晴雨表·月度观察 总结 ## 核心内容 本报告为国信证券经济研究所发布的《资金晴雨表·月度观察》，聚焦于2026年8月资金市场的走势及展望。报告指出，7月资金市场呈现“价格下移、波动收窄”的特征，流动性扰动有所缓解，8月资金面预计延续窄幅震荡，利率中枢小幅下移。 ## 主要观点 ### 7月资金市场回顾 - **价格波动收窄**：7月DR001和DR007月均值分别为1.39%和1.42%，较上月小幅下降；R001和R007月均值分别为1.42%和1.44%，环比下降1BP和2BP。 - **利率分化**：1年期短债收益率走势分化，国债收益率下行，国开债、短融和同业存单收益率多数上行。 - **央行操作**：央行通过隔夜、7天逆回购精准对冲税期、特别国债缴款等扰动，MLF和买断式逆回购净投放，稳定市场预期。 - **市场表现**：7月余额宝7日年化收益率月均值首次降至0.85%，货币基金平均收益继续回落。 ### 8月资金面展望 - **主要扰动**：8月资金面的主要压力来自政府债集中发行缴款，但中长期工具到期压力较7月有所回落。 - **流动性管理**：央行将继续通过短端工具熨平波动，长端工具维持流动性充裕。 - **利率走势**：预计8月资金利率延续窄幅波动，中枢小幅下行，整体环境均衡偏松。 - **政策环境**：政治局会议维持“宽财政+适度宽松货币”框架，短期降息概率偏低。 ## 关键信息 ### 7月资金利率变动 | 期限 | 银行间 | 交易所 | 7天逆回购 | |------|--------|--------|------------| | 1天 | -1BP | -5BP | - | | 7天 | -2BP | -3BP | 0BP | ### 7月短债收益率变动 | 品种 | 3M | 1Y | 差值(1Y-3M) | |------|----|----|-------------| | 国债 | -4BP | -4BP | -5BP | | 国开债 | 2BP | 3BP | -2BP | | 短融AAA | -0BP | 2BP | 2BP | | 短融AA | 0BP | 2BP | 1BP | | 短融AA- | 0BP | 5BP | 4BP | | 同业存单AAA | 0BP | 0BP | -1BP | | 同业存单AA+ | 0BP | 0BP | 0BP | ### 8月资金面压力来源 - 买断式逆回购到期：13,000亿元（含3,000亿元3个月期和10,000亿元6个月期） - MLF到期：6,000亿元 - 同业存单到期：约2.5万亿元 - 地方债发行计划：约1.09万亿元（2026年最高） - 特别国债发行：形成阶段性扰动 ## 资金面趋势 - **7月**：资金利率波动区间显著收窄，价格中枢微降，央行精准对冲扰动，维持流动性平稳。 - **8月**：扰动因素减少，资金利率预计延续窄幅震荡，中枢小幅下行。 ## 政策与市场环境 - **政策基调**：维持“宽财政+适度宽松货币”框架，央行流动性呵护态度明确。 - **外部影响**：美联储加息预期升温，压缩短期降息空间。 - **经济运行**：当前经济运行平稳，短期总量降息必要性不足。 ## 历史同期对比 - 8月通常资金面转松，2022-2025年，8月R001和R007月均变动中位数分别为-6.5BP和-3.5BP。 ## 风险提示 - 政策变动或刺激力度减弱 - 经济增长不及预期 - 海外经济出现衰退，美联储政策调整 ## 投资建议 - 报告未涉及具体股票或行业投资建议，但指出市场利率将维持窄幅震荡，流动性环境偏松。 ## 分析师承诺 - 所有数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正，不受第三方影响。 ## 重要声明 - 报告由国信证券制作，仅供客户使用，不构成投资建议，不承担相关法律责任。 - 报告内容可能随时更新，投资者应自行关注最新信息。 ## 机构信息 - **国信证券经济研究所** - 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 - 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼 - 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层