20240205-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-23Q4业绩前瞻_业务调整近尾声_关注春晚投放和生态建设_2页_441kb

京东集团-SW（09618）证券研究报告摘要

投资评级与核心观点

• 维持“买入”评级，目标价为133港元（基于2024年10xPE）。
• 预计2023-2025年收入为10,789亿、11,847亿、13,092亿元，同比增长率分别为31%、98%、105%。
• 非GAAP归母净利润预计为342亿、389亿、445亿元，同比增长率分别为61%、25%、14%。

业绩展望

• 2023Q4收入同比增长16%至3,003亿元，non-GAAP归母净利润同比增长61%，利润率小幅上升。
• 宏观经济温和修复，消费品零售恢复良好，但地产调整影响核心品类。
• 业务调整预计于2024Q1结束，POP生态建设推进。

当前动态

• 平台商家生态改善，新注册店铺11.11期间增长34倍，商家总数保持三位数增长。
• 春晚独家合作投放，预计加速用户获取和新商家激活。
• 核心品类如家电、日用品需求韧性强，单用户GMV潜力提升。

长期前景

• 用户拉新与转化留存驱动零售业务弹性，下沉市场策略持续推进。
• AI大模型应用支持降本增效，供应链与物流能力强化竞争优势。
• 长期看好低价心智策略与全盘统筹协同发展。

风险提示

• 政策监管风险、电商竞争加剧、组织调整进度不及预期、海外上市监管影响。