20230108-国盛证券-京东集团-SW-09618.HK-期待消费逐步复苏_四大战略引领增长_5页_338kb

报告摘要

京东集团-SW（09618.HK）总结

核心内容概述

京东集团在2022年第四季度及2023年第一季度展现出零售业务的边际复苏迹象。尽管10、11月社会消费品零售总额同比下滑，但京东零售在“双11”大促期间表现优于行业，12月物流履约逐步回暖，推动了业务增长。2023年Q2及下半年，京东零售重点品类如大商超、家电等有望实现显著复苏。

主要观点

消费复苏预期：整体消费市场在12月下旬开始回暖，物流履约能力恢复，带动京东零售业务增长。
品类调整影响：由于品类结构调整及高基数效应，大商超品类增速在2022Q4有所放缓。
四大战略推动增长：京东零售将持续推进打造开放生态、同城零售、下沉市场拓展及供应链中台能力提升，以实现长期稳健增长。
收入与利润增长：预计2022Q4收入增长约为7%，non-GAAP净利润率将提升至1.9%。2023年全年公司有望实现收入稳健增长并达到稳中有升的利润率水平。
财务预测：基于分部估值法，给予京东港股（9618.HK）320港元及美股（JD.O）82美元的目标价，重申“买入”评级。
股票信息：2023年1月6日收盘价为250港元，总市值为795,000百万港元，年度活跃买家数预计持续增长。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
总收入	9,516	10,461	11,738	13,639
商品收入	8,157	8,684	9,563	11,071
服务收入	1,359	1,777	2,175	2,568
Non-GAAP归母净利	172	260	304	373
Non-GAAP归母净利率	1.8%	2.5%	2.6%	2.7%

财务指标（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	745,802	951,592	1,046,099	1,173,793	1,363,884
Non-GAAP归母净利	16,828	17,207	26,041	30,446	37,284
Non-GAAPEPS	5.3	5.5	8.4	9.8	12.0
净利率	6.6%	-0.4%	1.1%	1.7%	1.9%
ROE	27.1%	-1.2%	7.3%	11.4%	13.3%
P/E	43.0	41.0	27.1	23.2	18.9
P/B	3.7	3.4	3.4	3.1	2.8

季度财务预测（单位：亿元）

指标	1Q22	2Q22	3Q22	4Q22e	1Q23e	2Q23e	3Q23e	4Q23e
总收入	2,397	2,676	2,435	2,953	2,549	2,953	2,777	3,459
商品收入	2,044	2,260	1,970	2,409	2,084	2,405	2,261	2,813
服务收入	352	416	465	544	465	548	516	646
Non-GAAP归母净利	40	65	100	55	57	81	102	65
Non-GAAP归母净利率	1.7%	2.4%	4.1%	1.9%	2.2%	2.7%	3.7%	1.9%

风险提示

平台商家生态发展不及预期
站外流量增长不及预期
第三方物流变现不及预期
消费者消费意愿不及预期
疫情影响超预期

投资建议

评级：买入（维持）
目标价：京东港股320港元，美股82美元
财务预测依据：基于分部估值法，综合考虑未来收入与利润增长预期，以及估值比率的合理调整

分析师信息

分析师夏君
执业证书编号：S0680519100004
邮箱：xiajun@gszq.com
分析师朱若菲
执业证书编号：S0680522030003
邮箱：zhuruofei@gszq.com

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