20231019-天风证券-京东集团-SW-09618.HK-23Q3业绩前瞻_业务调整逐步消化_静待新催化_2页_458kb

京东集团-SW（09618）证券研究报告分析总结

投资评级与目标

• 6个月评级：维持“买入”评级。
• 目标价：141港元。

2023年Q3业绩展望

• 收入预期：2023年第三季度收入约2468亿元人民币，同比增长13%，增速较慢，主要由于宏观经济修复偏缓、地产市场影响及特殊因素（如提前释放的空调需求）。
• 利润预期：2023年第三季度non-GAAP归母净利润预计达921亿元，同比下降93%，主要受业务调整影响，利润率预计小幅回落0.4个百分点至37%。

Q3业绩下滑原因

• 宏观经济因素：消费品零售逐步恢复，但地产投资同比下滑（1-9月下降9.1%），影响“带电品类”需求。
• 品类影响：3C家电等品类短期承压，客单价分解变化影响整体增长。

业务调整与生态优化

• 商家生态：京东一季度“春晓计划”推动商家增长41%，预计2023年“百亿补贴”扩大影响，提振用户基础。
• 用户服务：下调促销门槛，瞄准下沉市场，推动京东双十一新商家交易额增长目标5倍以上。
• 组织变革：继续推进组织架构调整，2024Q1有望出清。

战略展望

• 长期潜力：看好供应链、物流和AI大模型在核心业务中的降本增效；低价战略协同业务结构优化。
• 短期预期：天风证券给予2023年13倍PE，目标价141港元，维持买入评级。

风险提示

• 政策监管、电商竞争加剧、组织调整进度不及预期及海外上市监管政策风险。

投资建议

• 当前估值和节奏下，短期侧重POP生态与用户争取，关注核心品类修复；长期聚焦供应链与AI协同。
• 2023-2025年收入预测为10,779/12,746/14,370亿元，净利润预测为317/450/538亿元。