深度报告-20240715-国投证券-富祥药业-300497.SZ-替代蛋白潜力尽显_未来有望打开成长空间_23页_1mb

富祥药业（300497）深度分析报告总结

核心观点

富祥药业现阶段战略性切入合成生物学领域，其中丝状真菌蛋白作为核心增长点，发展潜力巨大。短期医药及新能源业务盈利恢复存在可能，故维持“买入-A”评级，12个月目标价1149元。

公司业务整体布局

• 三大主业：原料药制造、锂电池电解液添加剂、合成生物学微生物蛋白。
• 收入结构：2023年试点医药制造80%+收入占比，电液添加剂增长强劲。
• 国内外布局：海外收入占比41%，国内市场略占优。

增长点分析

2.1 丝状真菌蛋白技术壁垒与市场空间

• 技术门槛：包含食用菌株开发、成本优化、商业化推广三大核心能力，短期海外主导，国内富祥正突破。
• 市场前景：全球真菌蛋白市场预计2029年达878亿美元，2023-2029年CAGR为1824%，国内空白尚待填补。

2.2 新药与新能源盈利拐点

• 原料药业务：6-APA价格下调+培南中间体成本优化，有望改善毛利。
• 锂电池添加剂：2023年实现86.54%收入增长，2023年毛利率显著回升。

投资评级与财务预测

• 目标估值：2025年对应30倍PE，1149元目标价对应2025年年EPS约3.8元。
• 盈利预测：2024-2026年净利润分别为25、211、348亿元，收入增速分别224%、2062%、2533%。

风险提示

• 失望点：真菌蛋白认证、产能落地不及预期，原料药价格波动。
• 缓释点：国内政策对微生物蛋白审批态度持续回暖，全球“大食物观”长期利好。

报告信息 ：国投证券股份有限公司，2024年7月15日。