深度报告-20241016-东吴证券-富祥药业-300497.SZ-进军微生物蛋白蓝海_原料药主业困境反转_20页_1mb

富祥药业（300497）进军微生物蛋白蓝海，原料药主业困境反转

公司概况
富祥药业成立于2002年，2015年登陆创业板，主营业务为β-内酰胺酶抑制剂和碳青霉烯类原料药。近年来，公司积极布局新能源与微生物蛋白领域，通过战略转型寻求新增长点。

主要业务与进展

1. 原料药板块
   公司是全球舒巴坦市场份额最高的企业，2023年主要原材料6-APA价格高位运行后逐渐回落，成本压力有所缓解。积极进行技术改造与工艺创新，例如开发三氮唑工艺的他唑巴坦，显著降低成本和提高产品质量。预计2026年原料药业务毛利率仍有10个百分点以上提升空间。

2. 微生物蛋白板块
   公司拥有全球第3株菌、中国第1株菌“富祥短柄镰刀菌”，并获批相关发明专利。截至2024年中，公司已具备年产微生物蛋白1200吨的能力，2024年底将投产2万吨产能，2025-2026年持续扩充产能。微生物蛋白具备高效率、健康性、低碳等优势，符合国家粮食安全战略。

3. 电解液添加剂板块
   公司电解液添加剂业务增速显著，2023年收入同比提升8707%，毛利率逐步收窄亏损。2025年计划扩产至VC产能2万吨、FEC产能5000吨，并拓展硫酰氟和双氟磺酰亚胺锂等新产品，完善产品矩阵。

盈利预测与投资评级
公司预计2024-2026年收入分别为151亿元、200亿元、252亿元，净利润增速分别为891%、7660%、685%。首次覆盖给予“买入”评级，主要基于微生物蛋白全国领先布局、电解液添加剂盈利能力提升以及原料药业务边际改善。

风险提示
主营产品销售不及预期、原材料价格波动、监管政策变化等风险仍需关注。

（字数统计：约570字）