> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 富祥药业（300497.SZ）事件点评报告总结 ## 核心内容 富祥药业（300497.SZ）在2026年迎来业绩大幅扭亏，标志着公司新业务进入收获阶段。分析师胡博新首次发布买入评级，认为公司未来发展前景良好，主要得益于新能源业务和微生物蛋白项目的推进。 ## 主要观点 - **新能源业务扭亏为盈**：富祥药业的新能源业务（电解液添加剂VC/PEC）自2022年投产以来，因多年低价竞争和行业低迷而亏损。然而，2025年第四季度在反内卷政策推动下，VC价格从11万元/吨上涨至22万元/吨，毛利率大幅提升至50%以上，公司实现单季度扭亏。预计2026年第一季度归母净利润将显著增长。 - **医药业务毛利率改善**：公司医药核心产品他唑巴坦和舒巴坦的上游原材料6-APA价格从2025年2月的320元/千克降至2026年1月的180元/千克，导致医药业务毛利率提升。2025年上半年中间体业务毛利率已回升至21%，预计2026年第一季度医药业务毛利率仍将继续提升。 - **微生物蛋白项目打开成长空间**：未再蛋白（威尼斯镰刀菌蛋）于2025年11月获得国家卫健委新食品原料审批，成为我国首个获批的丝状真菌蛋白。公司正在加速建设年产2万吨的微生物蛋白产能，并已获得美国SELF-GRAS认证，为进入人造肉和健康食品市场奠定基础。 - **盈利预测乐观**：根据预测，公司2025-2027年营业收入分别为11.86亿元、21.63亿元和23.64亿元，归母净利润分别为-51万元、597万元和624万元，EPS分别为-0.09元、1.11元和1.16元。2026年及2027年净利润增长显著，PE估值分别为16.6倍和15.9倍，显示公司估值合理。 ## 关键信息 ### 市场表现 - 当前股价：18.44元 - 总市值：99亿元 - 总股本：539百万股 - 流通股本：441百万股 - 52周价格范围：6.98-21.15元 - 日均成交额：394.34百万元 ### 业绩预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（万元） | EPS（元） | PE倍数 | |------|--------------|----------------|----------|--------| | 2025 | 11.86 | -51 | -0.09 | -195.8 | | 2026 | 21.63 | 597 | 1.11 | 16.6 | | 2027 | 23.64 | 624 | 1.16 | 15.9 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -26.8% | 0.7% | 82.4% | 9.3% | | 归母净利润增长率 | 35.5% | - | - | 4.6% | | 毛利率 | 9.7% | 18.9% | 45.4% | 42.5% | | 净利率 | -23.8% | -4.7% | 27.4% | 26.2% | | ROE | -12.5% | -2.4% | 21.1% | 17.4% | | 资产负债率 | 52.0% | 52.2% | 46.3% | 41.5% | ### 风险提示 - VC和FEC供给增加可能导致价格竞争内卷，从而影响盈利能力。 - 上游原材料6-APA价格回升可能增加成本，影响毛利率。 - 微生物蛋白项目销售不及预期可能影响新业务的盈利表现。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（首次） - **评级依据**：公司新能源业务扭亏，医药业务毛利率改善，微生物蛋白项目前景广阔，未来业绩有望持续增长。 ## 研究团队介绍 - **胡博新**：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员，擅长原料药、医疗器械、血液制品行业研究。 - **俞家宁**：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 - **吴景欢**：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，具备丰富的生物类科研实体经验，有3年医药行业研究经验。 ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券对其准确性及完整性不作任何保证。报告中的观点和建议不构成任何投资决策的依据，投资者应独立评估并结合自身需求进行投资决策。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告内容。