20260327-华鑫证券-富祥药业-300497.SZ-公司事件点评报告_新业务迎来收获阶段_业绩大幅扭亏_5页_495kb

报告摘要

富祥药业（300497.SZ）在2026年迎来业绩大幅扭亏，标志着公司新业务进入收获阶段。分析师胡博新首次发布买入评级，认为公司未来发展前景良好，主要得益于新能源业务和微生物蛋白项目的推进。

新能源业务扭亏为盈：富祥药业的新能源业务（电解液添加剂VC/PEC）自2022年投产以来，因多年低价竞争和行业低迷而亏损。然而，2025年第四季度在反内卷政策推动下，VC价格从11万元/吨上涨至22万元/吨，毛利率大幅提升至50%以上，公司实现单季度扭亏。预计2026年第一季度归母净利润将显著增长。
医药业务毛利率改善：公司医药核心产品他唑巴坦和舒巴坦的上游原材料6-APA价格从2025年2月的320元/千克降至2026年1月的180元/千克，导致医药业务毛利率提升。2025年上半年中间体业务毛利率已回升至21%，预计2026年第一季度医药业务毛利率仍将继续提升。
微生物蛋白项目打开成长空间：未再蛋白（威尼斯镰刀菌蛋）于2025年11月获得国家卫健委新食品原料审批，成为我国首个获批的丝状真菌蛋白。公司正在加速建设年产2万吨的微生物蛋白产能，并已获得美国SELF-GRAS认证，为进入人造肉和健康食品市场奠定基础。
盈利预测乐观：根据预测，公司2025-2027年营业收入分别为11.86亿元、21.63亿元和23.64亿元，归母净利润分别为-51万元、597万元和624万元，EPS分别为-0.09元、1.11元和1.16元。2026年及2027年净利润增长显著，PE估值分别为16.6倍和15.9倍，显示公司估值合理。

年份	营收（亿元）	净利润（万元）	EPS（元）	PE倍数
2025	11.86	-51	-0.09	-195.8
2026	21.63	597	1.11	16.6
2027	23.64	624	1.16	15.9

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	-26.8%	0.7%	82.4%	9.3%
归母净利润增长率	35.5%	-	-	4.6%
毛利率	9.7%	18.9%	45.4%	42.5%
净利率	-23.8%	-4.7%	27.4%	26.2%
ROE	-12.5%	-2.4%	21.1%	17.4%
资产负债率	52.0%	52.2%	46.3%	41.5%