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春光科技（603657）季报点评：外销增长但利润承压，海外扩张动力足

核心观点

春光科技2024年前三季度营收同比增长99.4%，外销成为亮点，但净利润大幅下滑88.15%。公司通过海外产能扩张对冲国内压力，投资越南生产基地为核心举措，在激烈市场竞争背景下，未来有望通过毛利率改善、自产率提升及海外订单布局改善盈利状况。

业务亮点

外销驱动增长

• 2024Q3公司收入同比增长28.38%，外销业务订单增加，主要得益于海外客户软管、配件及整机代工需求提升。
• 投资13.5亿元扩建越南清洁电器生产基地，增加约77万平方米产能，提升产业链协同，支持海外整机业务发展。

利润下滑原因

竞争与汇率压力

• 毛利率同比下降0.95个百分点至1.16%，净利率从2.5%降至0.32%，利润下滑主因：产品价格下跌、国内整机业务毛利减少，汇率波动影响汇兑收益，信用减值及研发支出增加。
• 第三季度净利率同比降幅扩大至128%，显示国内业务面临较大竞争压力。

投资建议

• 维持“增持”评级，目标价122元。
• 调整盈利预测：预计2024-2026年净利润为0.14亿、0.35亿、0.69亿元；动态PE为117、47、24倍。
• 关注风险：原材料波动、出口订单不及预期、汇率变动。

财务数据洞察（摘要）

• 2024E：营收同比增速-5.28%，净利润同比增速-43.17%。
• 毛利率持续下滑至1.18%，净利率降至0.67%。
• 估值：当前PE 117倍，PB 6.62倍。