20230402-华泰期货-镍月报_过剩预期背景_镍价趋势偏空_28页_1mb

镍品种：2023年4月份策略总结

核心内容概述

本报告分析了2023年4月份镍市场的供需格局、价格趋势及投资策略，指出镍中线供需偏空，价格可能持续下挫。同时，强调了低库存和资金情绪对镍价的影响，建议以逢高抛空为主，不宜过度追空。

主要观点

• 供应端：全球原生镍供应持续增长，新增产能主要来自印尼NPI和中国原生料硫酸镍，尤其是印尼镍铁产能扩张迅速，预计2023年将维持较高增速。
• 成本端：新增产能成本明显低于现有产能，全球镍成本重心下移。
• 消费端：
  • 新能源汽车板块：三元电池需求增长，但因镍价高位，镍豆自溶硫酸镍亏损严重，精炼镍在该板块消费降至极低水平。
  • 不锈钢板块：3月份不锈钢产量季节性回升，但受利润低迷影响，部分钢厂安排检修，预计4月份产量小幅回落。
  • 其他板块：合金和电镀行业消费相对稳定，但电池和不锈钢行业变动较大。
• 库存端：全球精炼镍显性库存处于历史低位，价格弹性较大，但需警惕隐性库存带来的影响。

关键信息

一、全球原生镍供需平衡

• 2022年Q1：供应71.69万镍吨，消费74.12万镍吨，供需平衡-2.43万镍吨。
• 2023年Q1E：供应84.05万镍吨，消费76.20万镍吨，供需平衡7.85万镍吨。
• 2023年Q2E：预计供应91.12万镍吨，消费83.71万镍吨，供需平衡7.41万镍吨。

二、中国原生镍供需平衡

• 2022-01：供应13.35万镍吨，消费12.76万镍吨，供需平衡0.59万镍吨。
• 2023-02：供应16.20万镍吨，消费14.69万镍吨，供需平衡1.51万镍吨。

三、全球原生镍供应分类

• 传统镍供应方：包括金川集团、Vale、Norilsk、Glencore、BHP等，供应量逐年增加，但增长有限。
• 新兴镍供应方：主要为印尼和中国NPI产能，2023年预计新增36.8万镍吨。

四、中国精炼镍供应

• 2022年二季度后，中国电解镍产量长期处于高位。
• 2023年2月电解镍产量1.73万镍吨，同比增加33.9%，环比增加5.5%。
• 2023年精炼镍进口量预计回升，但净进口量仍处于低位。

五、中国和印尼镍铁供应

• 中国镍铁：2023年2月产量3.28万镍吨，同比增加0.7%，环比减少9%。
• 印尼镍铁：2023年2月产量10.51万镍吨，同比增加27.5%，环比增加4%。
• 印尼新增产能：2023年预计新增46.1万镍吨，主要集中在青山印尼、德龙印尼等项目。

六、新能源汽车板块

• 硫酸镍消费：纯镍原料使用量明显下降，占比仅为0.02万镍吨。
• 三元前驱体耗镍量：2023年2月同比增加18.6%，环比增加11.1%。
• 高镍三元材料：NCM811产量增长迅速，已成为三元前驱体中占比最大的部分。

七、不锈钢板块

• 中国不锈钢新增产能：2023年一季度新增产能约1003万吨，但实际投产量可能低于预期。
• 印尼不锈钢产能：预计2023年新增产能100万吨，但当前暂无明显产能变动。
• 中国与印尼不锈钢产量：2023年2月总产量175万吨，同比增加7.4%，环比增加6.1%。

八、镍产业链库存

• 全球精炼镍显性库存：持续下降，处于历史低位，价格弹性较大。
• 中国精炼镍库存：沪镍库存、现货库存和保税区库存均处于低位。
• 镍矿港口库存：呈现季节性变化，2023年一季度库存处于历史同期低位。
• 镍铁现货库存：2023年一季度大幅攀升，处于历史高位。
• 不锈钢社会库存：300系不锈钢库存处于高位，伴随价格下跌逐步去库。

投资策略

• 单边策略：谨慎偏空，以逢高抛空为主，不宜过度追空。
• 关注因素：
  • 精炼镍和镍中间品供应增量。
  • 不锈钢和新能源汽车板块的消费变化。
  • 镍铁和不锈钢价格波动对供需的影响。
  • 镍出口政策变化及隐性库存风险。

图表摘要

• 图1-图8：全球和中国原生镍供需走势及平衡情况。
• 图9-图16：中国镍硫进口量及季节性变化，印尼湿法中间品进口量及趋势。
• 图17-图20：中国电解镍和精炼镍产量、进出口及净进口量。
• 图21-图30：中国和印尼镍矿、镍铁、不锈钢产量及产能计划。
• 图31-图36：新能源汽车板块中硫酸镍利润及原料占比。
• 图37-图46：新能源汽车、动力锂电池、正极材料及三元前驱体产量。
• 图47-图52：中国和印尼不锈钢产量及库存变化。
• 图53-图56：中国精炼镍消费分行业及同比变化。
• 图57-图64：全球及中国精炼镍库存、LME镍库存及不锈钢库存变化。

总结

2023年4月份镍市场面临中线供需偏空的局面，新增产能和供应增长将对镍价形成下行压力。低库存和资金博弈加剧了价格波动，但需警惕隐性库存对市场的潜在冲击。新能源汽车板块消费低迷，不锈钢产量受利润影响波动，整体市场仍需关注印尼镍铁和不锈钢产能变化，以及政策变动对镍价的影响。建议投资者保持谨慎，逢高抛空为主，避免过度追空。