镍月报：过剩预期背景，镍价趋势偏空-20230402-华泰期货-28页_850kb
报告摘要
镍价趋势分析与策略总结（2023年4月）
核心内容概述
本报告主要分析2023年4月镍品种的供需格局、价格趋势及投资策略，涵盖全球及中国镍市场的主要供应与消费数据，以及库存变化、产业链影响因素等内容。
主要观点
1. 供需关系偏空
- 全球原生镍供应持续增长，尤其是印尼和中国新增产能释放，推动原生镍供应增加。
- 2023年中线来看，原生镍由结构性过剩向全面过剩转变。
- 精炼镍供应增量明显，但由于消费端增长乏力，供需矛盾逐渐显现。
2. 成本重心下移
- 新增产能成本显著低于现有产能，全球镍成本重心下移。
- 印尼NPI产能具有明显成本优势，成为全球供应增量主力。
3. 消费板块表现
- 新能源汽车板块：三元电池需求增长，但镍豆自溶硫酸镍利润亏损，导致精炼镍消费降至极低水平。
- 不锈钢板块：2023年3月不锈钢产量季节性回升，但受利润低迷影响，部分钢厂安排检修，预计4月产量小幅回落。
- 其他消费：合金和电镀消费相对稳定，电池行业消费变动较大，但整体占比偏低。
4. 库存状况
- 全球精炼镍显性库存处于历史低位，价格弹性较大，易受资金情绪影响。
- 中国沪镍库存和现货库存处于低位，期货仓单也较低，库存变化需警惕隐性库存冲击。
5. 价格与估值
- 镍价在2023年3月上旬快速下跌，但3月下旬因镍铁和硫酸镍价格下挫，镍价再度高估。
- 纯镍对镍铁和硫酸镍的比值回升，表明镍价存在回调压力。
关键信息
1. 全球原生镍供需
- 2022年Q1-Q4：全球原生镍供应逐年增长，2023年Q1-E预计供应量达到91.12万镍吨，消费量为83.71万镍吨，供需平衡为7.41万镍吨。
- 2023年Q2E：供应预计增至91.12万镍吨，消费预计降至83.71万镍吨，供需平衡为7.41万镍吨。
- 2022年Q1-Q4：全球原生镍供应和消费逐步转为平衡，预计2023年将出现结构性过剩。
2. 中国原生镍供需
- 2022年1-12月：中国原生镍供应与消费波动较大，2022年12月供需平衡为2.94万镍吨。
- 2023年1-2月：供应量为16.20万镍吨，消费量为14.69万镍吨，供需平衡为1.51万镍吨。
- 中国精炼镍：2023年预计供应量增加，进口变量大于产量变量。
3. 镍中间品供应
- 印尼和中国湿法中间品（如高冰镍、湿法MHP）产能迅速扩张，2023年新增产能预计释放约36.8万镍吨。
- 镍中间品进口量持续增长，对精炼镍消费形成替代，预计后期仍维持高增长。
4. 中国与印尼镍铁供应
- 中国镍铁产量受菲律宾镍矿供应和利润影响，2023年预计小幅下降。
- 印尼镍铁产量持续增长，2023年新增产能46万镍吨，预计对全球供应贡献显著。
- 中国自印尼镍铁进口量持续增加，印尼占主导地位。
5. 不锈钢产量与产能
- 中国2023年一季度300系不锈钢产量148.3万吨，同比增加15.4%，环比增加8.6%。
- 中国不锈钢新增产能接近1003万吨，但受利润低迷影响，实际投产可能低于预期。
- 印尼不锈钢产能亦在扩张，预计2023年产能增加至1100万吨。
6. 库存与价格弹性
- 全球精炼镍显性库存处于历史低位，价格弹性较大，易受资金情绪影响。
- 中国精炼镍库存、沪镍库存和保税区库存皆处于低位，需警惕隐性库存冲击。
- 不锈钢社会库存处于高位，伴随价格下跌，钢厂主动去库。
镍投资策略
1. 单边策略
- 谨慎偏空：镍中线供需偏空，价格可能持续下挫。
- 逢高抛空：由于低库存状态下价格弹性较大，建议逢高抛空，不宜过度追空。
2. 主要影响因素
- 资金博弈：低库存和低仓单状态下，资金情绪对价格影响显著。
- 主产国政策变化：印尼镍铁出口政策变化可能对镍价产生重大影响。
- 三元电池技术发展：技术进步可能进一步影响镍需求结构。
图表与数据
1. 全球原生镍供需
- 图1、图2、图3、图4：展示全球原生镍供应与消费趋势及分类数据。
- 表1：全球原生镍供需平衡表（单位：万镍吨）。
2. 中国原生镍供需
- 图5、图6、图7、图8：展示中国原生镍供应与消费趋势及平衡情况。
- 表2：中国原生镍供需平衡表（单位：万镍吨）。
3. 镍中间品供应
- 图9、图10、图11、图12：展示中国镍中间品进口量及季节性变化。
- 表3：全球主要镍企业产量及预期（单位：万镍吨）。
- 表4：全球新增镍湿法与高冰镍产能表（单位：万镍吨）。
4. 镍铁供应
- 图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30：展示中国与印尼镍铁产量、开工率及季节性变化。
- 表5：印尼新增镍铁产能列表（单位：万镍吨）。
5. 新能源汽车板块
- 图31、图32、图33、图34、图35、图36：展示镍豆自溶硫酸镍利润、硫酸镍原料占比及三元前驱体产量。
- 表6：中国不锈钢新增产能计划（单位：万吨）。
- 表7：印尼不锈钢计划产能（单位：万吨）。
6. 不锈钢库存
- 图47、图48、图49、图50、图51、图52、图53、图54、图55、图56：展示不锈钢产量、库存及消费结构。
- 图57、图58、图59、图60：展示全球及中国精炼镍库存情况。
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