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金融工程衍生品周报总结 - 2017-10-20

核心内容概览

本报告为2017年10月20日发布的金融工程衍生品周报，主要分析了股指期货与股票期权的市场表现、交易情况、套利机会及对冲建议。

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一、股指期货

1.1 市场情绪一览

1.1.1 交易情况

• 沪深300：本周收于3926.85，较上周上涨0.15%。
• IF1710.CFE：主力合约收于3924.40，较上周下跌0.22%，成交47,952手，持仓0手，较上周减少22,157手，合约涨幅低于指数。
• IH1710.CFE：主力合约收于2740.40，较上周上涨0.68%，成交32,868手，持仓0手，较上周减少15,043手，合约涨幅低于指数。
• IC1710.CFE：主力合约收于6548.00，较上周下跌2.59%，成交45,954手，持仓0手，较上周减少17,400手，合约跌幅大于指数。

1.1.2 成交/持仓历史比较

• IF1710.CFE：成交量处于历史同期中等偏低水平，持仓量处于历史较低水平。
• IH1710.CFE：成交量处于历史同期较高水平，持仓量处于历史中等偏高水平。
• IC1710.CFE：成交量处于历史同期中等水平，持仓量处于历史中等偏低水平。

1.2 套利机会监控

• 基差与当前位置：
  • IF合约：IF1710贴水0.06%，IF1711贴水0.38%，IF1712贴水0.49%，IF1803贴水0.51%，均处于历史均值以上，无期现套利机会。
  • IH合约：IH1710升水0.10%，IH1711升水0.12%，IH1712升水0.27%，IH1803升水0.91%，均处于历史均值以上，无期现套利机会。
  • IC合约：IC1710贴水0.36%，IC1711贴水0.63%，IC1712贴水1.01%，IC1803贴水2.00%，均处于历史均值以上，无期现套利机会。

1.3 对冲选择建议

1.3.1 基差收敛速度

• 基差收敛速度随到期日临近而加快，呈现凹函数特征，日均基差呈现凸函数特征。
• 对于持续贴水的合约，基差变动较小的时期适合进行对冲。

1.3.2 远近月日均基差比较

• IF合约：主力合约日均基差-0.062%，下季合约日均基差-0.005%，下季合约贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
• IH合约：主力合约日均基差0.101%，下月合约日均基差0.005%，下月合约升水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
• IC合约：主力合约日均基差-0.356%，下季合约日均基差-0.019%，下季合约贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。

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二、股票期权

2.1 本周交易情况

2.1.1 收盘情况

• 上证50ETF：收于2.7900，较上周上涨0.95%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0414，较上周上涨20.00%，本周成交474,654张，持仓82,910张，较上周减少58,375张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.0166，较上周下跌48.77%，本周成交320,896张，持仓54,978张，较上周增加4,429张。
• 全部认购合约：本周成交1,957,609张，持仓832,205张。
• 全部认沽合约：本周成交1,232,975张，持仓721,358张。

2.1.2 量价关系

• 标的指数震荡上扬，成交量在周一早盘和周三下午出现高峰。
• 认购合约成交量和持仓量均处于历史较高水平。
• 认沽合约成交量处于历史较高水平，持仓量处于中等偏高水平。

2.2 市场情绪一览

2.2.1 波动率指数

• 本周波动率指数较上周下降1.95%，周五收盘于10.4566。

2.2.2 PUT-CALL RATIO

• PCR（成交量）为0.7688，较上周上升38.91%。
• PCR（持仓量）为0.6746，较上周下降30.51%。

2.3 交易机会监控

2.3.1 PUT-CALL PARITY 套利

• 本周共检测到8笔Put-Call Parity正向套利机会，其中当月合约套利空间较大。
• 套利机会示例包括：
  • 认购合约10000991.SH与认沽合约10000996.SH，行权价2.6，到期时间2017/10/25，单笔套利空间0.00536。
  • 认购合约10000971.SH与认沽合约10000976.SH，行权价2.7，到期时间2018/3/28，单笔套利空间0.00346。

2.3.2 波动率交易

• 构建波动率锥，分析50ETF过去不同时间段的波动率分布：
  • 过去10个交易日波动率处于20%分位和50%分位之间。
  • 过去20个交易日波动率处于最低值和20%分位之间。
  • 过去40和60个交易日波动率均值处于20%分位与50%分位之间。
  • 过去120个交易日波动率位于80%分位与最大值之间，短期内存在小幅上升趋势，长期来看存在较大幅度下降趋势。

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三、关键指标说明

3.1 PUT-CALL PARITY

• 公式为：C - P = S - K e^{-rt}
• 若公式两边不相等，则存在套利机会。

3.2 波动率锥

• 波动率锥用于表示过去各个时期波动率大小分布。
• 计算方式为提取过去一年每日波动率数据，计算过去N日历史波动率均值，并统计最大值、最小值、分位数等。

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四、风险提示

• 模型基于历史数据，存在失效的风险。
• 报告中的信息、意见等仅供客户参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求。

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五、分析师与联系方式

• 分析师：吴先兴

• 执业证书编号：S1110516120001

• 联系方式：

  • 邮箱：wuxianxing@tfzq.com
  • 电话：18616029821

• 联系人：阙文超

• 联系方式：

  • 邮箱：kanwenchao@tfzq.com
  • 电话：18717948990

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六、相关报告

1. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2017-10-20》
2. 《金融工程：金融工程-业绩为王策略跟踪》
3. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2017-10-19》

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七、关注我们

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八、图表目录

• 图1-图6：股指期货成交量与持仓量历史位置
• 图7-图12：各合约基差分布与当前位置
• 图13-图18：基差收敛路径与日均基差变动
• 图19-图21：远近月合约日均基差比较
• 图22-图26：活跃合约与标的量价走势、成交量与持仓量历史位置
• 图27-图29：波动率指数与PCR（成交量、持仓量）
• 图30-图31：当月与次月合约波动率偏度结构
• 图32：50ETF波动率锥

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九、投资评级声明

• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

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