20210830-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-上半年业绩持续高增长_期待下半年新产品放量_3页_743kb
报告摘要
佩蒂股份（300673）总结
核心内容概述
佩蒂股份在2021年上半年实现了营业收入和净利润的高增长，公司通过国内自主品牌建设和海外产能释放，推动了整体业绩的提升。同时，公司调整了盈利预测，对未来发展持积极态度。
上半年业绩表现
- 营业收入：7.11亿元，同比增长22.30%
- 归属于上市公司股东的净利润：6,495.74万元，同比增加50.09%
- 分产品表现：
- 畜皮咬胶：2.28亿元，同比增长18.49%
- 植物咬胶：2.32亿元，同比增长23.06%
- 肉质零食：1.63亿元，同比下滑1.56%
毛利率与费用率分析
- 整体毛利率：25.06%，同比下降0.32个百分点
- 分产品毛利率：
- 畜皮咬胶：20.46%，同比增加3.35个百分点
- 植物咬胶：33.10%，同比下降1.26个百分点
- 肉质零食：24.01%，同比下降1.76个百分点
- 归母净利率：9.14%，同比增加1.69个百分点
- 费用率：
- 销售费用率：4.24%，同比下降2.50个百分点
- 管理费用率：6.96%，同比下降0.05个百分点
- 研发费用率：1.40%，同比下降0.55个百分点
- 财务费用率：0.99%，同比增加0.56个百分点
下半年发展展望
- 国内市场：公司重点打造“好适嘉”等品牌，推出双拼粮、主食罐头等新产品，并计划下半年推出新西兰干粮，定位高端，预期带动国内收入加速增长。
- 海外市场：越南生产基地产能释放，柬埔寨工厂进入试生产阶段，公司海外供货能力提升，全年有望保持20-30%增长，长期来看预计保持20%以上的增长。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测（单位：亿元）：
- 2021年：净利润1.50，同比增长30%
- 2022年：净利润2.19，同比增长47%
- 2023年：净利润3.06，同比增长39%
- EPS预测：
- 2021年：0.59元
- 2022年：0.87元
- 2023年：1.21元
- PE预测：
- 2021年：30倍
- 2022年：21倍
- 2023年：15倍
- 投资评级：维持“买入”评级
风险提示
- 国内市场开拓风险
- 境外经营风险
- 原材料波动风险
- 汇率波动风险
财务数据与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,008.31 | 1,339.85 | 1,669.44 | 2,117.89 | 2,635.17 |
| 净利润(百万元) | 50.01 | 114.83 | 149.62 | 219.29 | 305.62 |
| 每股收益(元/股) | 0.20 | 0.45 | 0.59 | 0.87 | 1.21 |
| 市盈率(P/E) | 90.15 | 39.26 | 30.13 | 20.56 | 14.75 |
| 市净率(P/B) | 4.39 | 2.79 | 2.48 | 2.27 | 2.04 |
| EV/EBITDA | 39.28 | 21.89 | 17.88 | 12.16 | 9.08 |
财务比率分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 15.99 | 32.88 | 24.60 | 26.86 | 24.42 |
| 营业利润增长率(%) | -62.98 | 134.66 | 26.51 | 46.60 | 39.20 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | -64.36 | 129.62 | 30.30 | 46.57 | 39.36 |
| 毛利率(%) | 24.97 | 25.51 | 25.82 | 27.03 | 28.18 |
| 净利率(%) | 4.96 | 8.57 | 8.96 | 10.35 | 11.60 |
| ROE(%) | 4.87 | 7.11 | 8.22 | 11.05 | 13.81 |
| ROIC(%) | 7.38 | 17.47 | 13.66 | 16.51 | 23.66 |
| 资产负债率(%) | 24.20 | 18.91 | 12.80 | 15.22 | 13.49 |
| 净负债率(%) | -11.95 | -18.90 | -16.11 | -26.00 | -24.75 |
| 流动比率 | 2.36 | 3.00 | 4.13 | 3.97 | 4.92 |
| 速动比率 | 1.73 | 2.27 | 2.91 | 2.78 | 3.55 |
基本数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| A股总股本(百万股) | 253.41 |
| 流通A股股本(百万股) | 162.38 |
| A股总市值(百万元) | 4,508.19 |
| 流通A股市值(百万元) | 2,888.82 |
| 每股净资产(元) | 6.49 |
| 资产负债率(%) | 19.43 |
| 一年内最高/最低(元) | 43.00/17.70 |
投资建议与评级
- 投资评级：买入
- 当前价格：17.79元
- 目标价格：未提供
分析师信息
- 吴立：分析师，SAC执业证书编号S1110517010002，邮箱wuli1@tfzq.com
- 王聪：分析师，SAC执业证书编号S1110519080001，邮箱wcong@tfzq.com
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