20181030-财通证券-亿嘉和-603666.SH-电力巡检机器人龙头_抢占智能电网有利赛道_3页_644kb

报告摘要

亿嘉和是一家专注于电力巡检机器人领域的公司，是国内室内机器人市场的绝对龙头，具有较高的市场占有率和较强的行业竞争力。公司业务主要围绕智能电网建设展开，同时也积极拓展至食品、化工、医疗、市政等非电力领域，以降低区域和行业集中风险。当前，公司获得市场对其的增持评级，目标价为88.3元。

市场地位与行业前景：亿嘉和在国内室内机器人市场占据约80%的市场份额，在江苏市场几乎处于垄断地位。随着智能电网建设的推进，公司有望充分受益于行业增长。
业绩表现：2018年前三季度公司实现营收2.8亿元，同比增长37.4%；归母净利润8983万元，同比增长30.5%；扣非归母净利润同比增长46.1%，业绩增长稳健。第三季度营收和净利润增速有所放缓，主要受到2017年国网未集中招标及中标率下降的影响。
订单充足：目前国网统一招标室外机器人198台，公司中标率8%；江苏省内配电站智能巡检改造项目中标率接近80%，显示出公司在区域市场的强大竞争力。
财务指标：公司毛利率保持在63%左右，市盈率30.8倍，市净率5.67倍。公司研发投入占比高，有助于提升技术壁垒和未来增长潜力。
投资建议：基于对公司未来三年业绩的预测，预计2018-2020年归母净利润分别为1.8亿、2.5亿、3.3亿，对应EPS分别为2.62元、3.53元、4.69元，PE分别为27.9倍、20.7倍、15.6倍。首次覆盖，给予增持评级，目标价为88.3元。
风险提示：宏观经济下滑及行业竞争加剧可能对公司业绩产生不利影响。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	262	374	525	732	994
归母净利润	55	139	184	248	329
每股收益（EPS）	0.78	1.98	2.62	3.53	4.69
市盈率（PE）	93.5	36.9	27.9	20.7	15.6
市净率（PB）	25.5	16.5	11.4	8.3	6.1

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	37.8%	42.7%	40.5%	39.4%	35.8%
净利润增长率	305.9%	153.4%	32.2%	34.8%	32.7%
毛利率	57.0%	67.2%	63.9%	63.6%	62.9%
净利润率	20.9%	37.2%	35.0%	33.8%	33.1%