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亿嘉和（603666）公司深度报告总结

核心内容

亿嘉和是一家专注于特种机器人制造的龙头企业，尤其在电力巡检机器人领域具有显著优势。公司成立于1999年，2018年在上海证券交易所上市，实际控制人为朱付云女士。公司产品涵盖巡检类机器人、带电作业机器人、室内巡检操作机器人、消防机器人等，其中电力机器人业务占营收的90%以上。公司近年来业绩快速增长，营收和归母净利润年复合增速分别达到39.98%和57.22%，2021年前三季度营收和归母净利润分别同比增长31.44%和39.98%。公司盈利能力强劲，2021年前三季度毛利率达63.44%，净利率为32.83%，均位于行业前列。

主要观点

行业前景广阔

1. 智能电网建设稳步增长：预计2022年国网计划投资额达5012亿元，电网向特高压、大容量方向发展，推动智能电网建设。
2. 电力行业高危作业属性显著：2021年电力行业共发生人身伤亡事故27起，死亡29人。带电作业机器人有助于降低事故发生率。
3. 人工成本上升，机器人性价比提升：电力行业人工成本逐年上涨，机器人应用提升了工作便捷性和灵活性。
4. 不停电作业提升用电体验：传统增设备用线路性价比低，电力巡检机器人成为提升居民用电体验的重要手段。
5. 政策支持强劲：国家电网、南方电网及政府相关部门出台多项政策，支持智能电网和机器人产业发展，政策驱动力充足。
6. 行业渗透率低，市场集中度高：电力巡检机器人市场渗透率较低，且市场集中度较高，未来发展前景广阔。

公司发展策略

1. 行业布局不断拓展：公司原有业务集中于电力行业，为降低风险，积极拓展消防机器人等新领域。
2. 非公开发行项目落地：公司通过非公开发行项目，优化产品结构，推进机器人研发及产业化，拓展市场。
3. 股权激励计划：公司推出股权激励计划，设定明确的营收增长目标，增强员工积极性，提升公司业绩。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润增长：2016-2020年营收年复合增速39.98%，归母净利润年复合增速57.22%。2021年前三季度营收6.93亿元，归母净利润2.26亿元，同比增长31.44%和39.98%。
• 毛利率与净利率：2021年前三季度毛利率63.44%，净利率32.83%，分别位于SW自动化设备板块第二和第四位。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年前三季度研发投入占营收的18.08%，研发投入占营收比例逐年提升。
• 员工结构优化：2020年公司员工本科及以上学历占比达73.48%，研发人员占比提升至45.27%，显示公司对技术人才的重视。

盈利预测与估值

• 营收预测：预计2021-2023年公司营收分别为13.48亿元、18.06亿元、23.67亿元，年复合增速34.1%。
• 归母净利润预测：预计2021-2023年归母净利润分别为4.47亿元、6.00亿元、7.84亿元，年复合增速34.3%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为2.16元、2.91元、3.80元。
• PE估值：对应2021-2023年PE分别为30倍、22倍、17倍，显示估值逐步下降，但公司成长性良好。
• 行业空间：电力巡检机器人市场容量预计在44.29-70.87亿元之间，未来渗透率提升空间大。

风险提示

• 疫情影响：疫情可能对公司的正常经营产生不利影响。
• 区域拓展不及预期：公司目前收入集中于江苏、浙江，区域拓展若不及预期可能影响业绩增长。
• 新产品研发进展：新产品研发若进展不及预期，可能影响公司竞争力。
• 电网投资不及预期：电网投资若低于预期，将影响电力巡检机器人市场需求。

总结

亿嘉和作为电力巡检机器人行业的龙头企业，受益于智能电网建设及机器人行业的发展趋势。公司业绩快速增长，盈利能力和研发投入均位于行业前列。未来随着电力行业智能机器人渗透率的提升，公司市场空间有望进一步扩大。公司通过非公开发行项目和股权激励计划，积极拓展产品和市场，提升核心竞争力。首次覆盖给予“增持”评级，体现了对公司未来发展的看好。