20180713-安信证券-亿嘉和-603666.SH-电力巡检机器人龙头_智能电网改造市场广阔_4页_318kb

亿嘉和（603666.SH）总结

公司概况

亿嘉和是一家专注于电力巡检机器人研发与生产的公司，凭借其在电力系统智能化领域的技术优势，已成长为行业龙头。公司主要产品为智能巡检机器人，涵盖配电站和变电站两大市场。

核心内容

• 市场地位：公司是电力巡检机器人行业的领先企业，配电站室内巡检机器人市场份额长期保持在80%左右，变电站巡检机器人市场占有率约20%，在行业中占据重要地位。
• 产品优势：公司率先推出配电站室内巡检机器人，具有先发优势。第二代室外机器人已进入小批量生产阶段，预计2018年推出，进一步丰富产品线。
• 市场前景：受益于智能电网改造政策，公司产品需求增长空间广阔。全国变电站数量预计2020年将达3万座，变电站智能化改造率将达100%。配电站数量约30万座，配电自动化覆盖率将达90%，未来五年室内机器人年需求量预计超过10000台。
• 业绩表现：公司业绩保持高速增长，2014至2017年营业收入由1.10亿元增至3.74亿元，年均复合增速达50%；归母净利润由967万元增至1.39亿元，年均复合增速达143%。2018年Q1归母净利润达0.34亿元，同比增长436%。预计2018年H1归母净利润4900-5900万元，同比增长24.01%-49.31%。
• 盈利能力：公司毛利率高达65.83%，远超行业平均水平，其中智能巡检机器人贡献毛利占比逐年增长，成为公司盈利增长的主要动力。
• 财务预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为5.79亿元、8.70亿元、12.88亿元，净利润分别为2.12亿元、3.11亿元、4.46亿元，成长性突出。
• 投资建议：首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为131.05元。
• 风险提示：公司对电力行业及国家电网系统存在依赖风险，客户集中度较高，可能影响其业务稳定性。

主要观点

• 技术领先：公司在配电站室内机器人领域具有显著技术优势，市场份额领先。
• 产品迭代：持续投入研发，推动产品升级，第二代室外机器人已小批量生产，进一步拓宽市场。
• 市场空间大：智能电网改造政策推动市场需求增长，公司有望充分受益。
• 业绩增长快：公司近年来业绩保持高速增长，盈利能力和成长性突出。
• 估值合理：公司PE和PB估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

• 区域拓展：自2014年中标国家电网江苏项目后，公司逐步拓展至全国，2017年首次中标南方电网项目。
• 财务数据：2018年预计每股收益3.01元，每股净资产7.68元，净利润率36.5%。
• 估值指标：2018年PE为38.3倍，PB为15.0倍，P/S为14.0倍，EV/EBITDA为32.6倍。
• 盈利预测：公司未来三年收入和净利润均呈现快速增长趋势，年均复合增速分别为150.1%和78.2%。

财务指标

投资评级与风险提示

• 投资建议：增持-A，6个月目标价131.05元。
• 风险提示：对电力行业及国家电网系统依赖风险，客户集中度高。