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四季度消费能崛起吗？

核心内容

本报告分析了四季度消费板块是否能够成为市场主线，并结合历史数据、当前市场环境及政策导向，探讨了消费板块的潜在机会与挑战。

主要观点

• 四季度消费行情的驱动力：过去15年中，四季度的“吃饭行情”主要由景气度和政策预期驱动，消费板块虽有表现，但并非唯一主线。
• 当前消费行情的条件：当前的盈利、流动性及交易环境并不完全符合消费占优的条件，因此消费板块更可能形成短期结构性行情，而非整体主线。
• 行业配置建议：短期风格扩散下，政策导向的大众消费、新旧基建、专精特新以及国企改革等方向值得关注。

四季度消费行情分析

历史回顾

1. 四季度行情的驱动因素：

   • 盈利上行期：消费、新能源、电新等板块成为领涨行业。
   • 盈利筑顶与回落期：消费作为后周期板块，盈利有韧性。
   • 流动性刺激期：政策导向成为领涨行业，如2014年的一带一路。

2. 消费板块的占优行情：

   • 2010年、2017年、2019年、2020年消费板块表现较好。
   • 每次消费占优的背后都有政策或盈利改善的驱动，但都不是唯一主线。

3. 当前环境分析：

   • 盈利改善：周期、电子、新能源等板块盈利改善明显，而消费板块如食品饮料、医药相对疲软。
   • 流动性：国内流动性偏中性，海外流动性压力较大。
   • 交易环境：风险偏好中性，资金面整体偏稳但存在不确定性。

行业配置建议

短期方向

1. 政策导向方向：

   • 大众消费：旅游、酒店、餐饮、体育等板块受益于政策托底经济，同时“双减”政策可能推动家庭消费转移。
   • 专精特新：制造业细分领域的小市值龙头受益于国家政策支持。
   • 新旧基建：专项债加快发行及政策支持，5G、工业互联网、人工智能等新基建板块及建筑建材等旧基建板块有望受益。
   • 国企改革：低估值国企在国改加速背景下可能受益。

2. 估值景气匹配方向：

   • 新能源：上游如铝、风电、氢能、燃料电池等板块性价比较高。
   • 军工：航发、电子元器件等子行业具有较高景气度。
   • 周期：石化、建材等板块估值相对较低，具备投资价值。

中长期方向

• 中小盘成长股：全年来看，中小盘成长股仍是主线，具备估值优势和业绩改善潜力。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复及政策出台不及预期。
• 信用违约风险。
• 美联储Taper预期反复。
• 国内疫情反复或海外疫情恶化。

资金与情绪分析

资金流向

• 外资流入：陆股通净流入279.27亿元，主要集中在医药、新能源、电子等行业。
• 融资余额：融资余额增加92.86亿元，非银和建筑行业流入较多，医药和电子流出较多。
• 新基金发行：新成立偏股型基金募资额/募集目标为20.19%，较春节前有所回升。

情绪指标

• 市场情绪：200日均线以上个股占比上升至59.27%，市场情绪相对乐观。
• 股权风险溢价：上升至2.37%，表明市场对风险的容忍度有所提高。

数据支持

• 行业盈利与估值：周期、军工等板块盈利改善显著，而消费板块相对疲软。
• 商品市场：LME铜、原油、金价上涨，水泥价格回升至2020年同期水平。
• 债券市场：国内债券收益率下跌，海外债券收益率上涨。
• 汇率市场：美元兑人民币小幅下跌，欧元兑美元小幅上涨。

总结

四季度消费板块可能有阶段性行情，但难以形成主线。当前市场环境显示，政策导向和估值性价比是短期关注的重点。建议投资者关注大众消费、新旧基建、专精特新及国企改革等方向，同时留意中小盘成长股的长期价值。整体来看，市场仍处于震荡筑底阶段，风格扩散下需关注高低切换机会。