20181224-财富证券-电子行业定期策略_5G风起_电子产业再起航_32页_1mb

电子行业定期策略总结

核心内容

本报告分析了2018年电子行业整体表现及2019年展望，重点围绕5G技术带来的行业变革，探讨其对电子产业链各细分领域的影响，并提出行业评级及标的推荐。

主要观点

• 5G技术将推动电子产业进入新的发展阶段，成为支撑经济增长的重要驱动力。
• 高频高速PCB/CCL需求将因5G基站建设而快速增长，特别是“宏基站+小基站”模式和Massive MIMO技术的应用。
• 射频前端器件市场将因5G而迎来成长，手机射频前端价值量提升，基站射频器件需求增加，国产替代进程加快。
• 功率半导体产业将受益于5G和新能源汽车的双重驱动，GaN和SiC等第三代半导体材料具备显著优势。
• 电子行业整体估值处于历史底部，具备较大的安全边际，长期估值修复趋势明确，但短期内面临中美贸易摩擦和消费电子终端需求疲软的挑战。

关键信息

行情回顾（2018年）

• 电子板块整体表现低迷，申万电子指数全年跌幅为38.74%，大幅跑输沪深300指数。
• 行业整体营收和净利增速放缓，光学光电子板块受LCD和LED价格下行影响，盈利能力显著下滑。
• 行业估值处于2000年以来的相对底部，部分细分领域龙头估值在12-18倍区间，具备较大的安全边际。

2019年展望

• 5G建设将加速推进，预计2019年进入大规模建网阶段，2020年正式商用。
• 基站建设将显著拉动高频高速PCB/CCL需求，预计5G基站数量将达1425万个，是4G时代的4.3倍。
• 射频前端器件市场将因5G技术升级而快速成长，手机射频前端价值量提升，全频段平均成本提高400%。
• 功率半导体产业将受益于5G和新能源汽车的发展，GaN和SiC等第三代半导体材料将替代传统器件，带来技术革新。

行业评级

• 整体行业给予“同步大市”评级，认为行业估值修复趋势确定性强，但受多种因素影响，如中美贸易摩擦、消费电子终端需求等。
• 建议关注具备高频高速PCB/CCL产能和国产替代潜力的龙头企业。

标的推荐

生益科技（600183）

• 公司在高频高速CCL领域具备领先技术，拥有国内唯一的高频高速PTFE板材生产能力。
• 产能布局和技术储备瞄准5G基站建设及物联网、汽车电子的发展，预计2018-2020年营业收入分别为120.42亿、144.50亿、187.85亿，归母净利润分别为11.61亿、13.70亿、17.81亿。
• 给予“推荐”评级，关注其在5G建设中的业绩增长潜力。

深南电路（002912）

• 公司是数通PCB领域龙头，具备“3-In-One”业务格局，与华为、中兴等通信厂商有稳定合作。
• 5G建设将带动公司数通PCB业务增长，预计2018-2020年归母净利润分别为6.1亿、8.1亿、10.8亿。
• 给予“推荐”评级，关注其在5G基站建设中的市场拓展。

扬杰科技（300373）

• 公司是国内功率半导体IDM龙头，营收规模稳步增长，2013-2017年营收年复合增长率29%，归母净利润年复合增长率30%。
• 通过并购提升产业链成本优势，受益于国产替代趋势。
• 给予“推荐”评级，关注其在5G和新能源汽车领域的增长机会。

捷捷微电（300623）

• 公司在功率半导体领域具备较强竞争力，产能与产品扩张齐头并进。
• 在5G建设背景下，有望把握国产替代机遇。
• 给予“推荐”评级，关注其在5G射频器件领域的成长潜力。

风险提示

• 5G商用进展不及预期
• 中美贸易摩擦走势存在不确定性
• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• PCB行业景气度不及预期