20250518-国泰期货-美豆周度报告_39页_11mb

国泰君安期货周度报告分析显示，当前美豆市场处于震荡格局，短期内缺乏牛市基础。主要利空因素包括：南美大豆收割接近尾声导致现货抛压增大；市场对中美关系缓和及未来干旱的担忧可能落空；若美豆价格突破1080美分/蒲式耳或引发美国农民抛售；生柴政策预期不及市场，对豆油价格形成压力。利多因素则体现在中美关税缓和预期提振中国需求，ENSO中性状态加剧美国产区干旱担忧，以及玉米播种进度加快限制大豆种植面积扩张。

从价格走势看，美豆本周先冲高后回落，豆粕维持横盘整理，豆油价格在冲高后出现回调。美湾港口大豆现货价格稳定，巴西马托格罗索州及爱荷华州西南地区大豆现货价格均保持平稳。美国大豆玉米比价持续走高，反映大豆相对价值提升。出口数据显示，周度出口检验量4260万吨，较上周3241万吨有所增加，但发往中国的大豆数量为0万吨，显著低于上周的68万吨。此外，美国下一年度大豆销售净额仅为49万吨，明显低于预期。

供给端方面，美国中北部干旱率小幅上升，巴西进入旱季且降水偏少，但两国大豆种植成本均出现同比下降。巴西干旱对收割造成不利影响，美国产区天气不确定性增加。播种进度方面，美豆播种率48%，高于五年均值，而玉米播种进度达62%，处于正常偏快水平，间接限制大豆种植面积扩张空间。

需求端主要受中美贸易政策影响，中国需求回归预期增强，但实际出口数据未达预期。同时，豆油价格受生柴政策预期影响出现回调。CFTC持仓数据显示，大豆净多头减少，豆油净多头下降，豆粕净空头略有扩大，显示市场投机情绪趋于谨慎。整体来看，价格波动受限于成本支撑和供应端不确定性，预计维持950-1150美分/蒲式耳震荡区间。需关注后续天气变化、政策执行及需求恢复情况对市场的实际影响。