20210301-安信证券-九阳股份-002242.SZ-外销持续发力_Q4经营表现超预期_5页_1mb

报告摘要

九阳股份2020年业绩快报及投资分析总结

核心内容

九阳股份（002242.SZ）于2021年3月1日发布了2020年业绩快报，全年实现收入112.6亿元，同比增长20.4%；实现净利润9.4亿元，同比增长13.9%。其中，2020年第四季度收入41.8亿元，同比增长35.0%；净利润2.9亿元，同比增长43.0%。Q4单季表现超预期，主要得益于内销稳健增长和外销持续发力。

主要观点

内销增长：受益于小家电电商红利，Q4内销增速超过20%。线上销售额持续增长，据天猫数据，Q3/Q4全品类线上销售额同比增长24.6%/19.7%。其中，Shark品牌表现突出，Q4线上销售额同比增长144.6%。
外销增长：海外市场需求提升，Q4对SharkNinja(HongKong)销售额约3.9亿元，同比增长413.2%。公司与SharkNinja的关联交易额度于2020年12月调增至7.8亿元。
盈利能力提升：Q4净利率同比提升0.4个百分点至7.1%。毛利率同比提升0.3个百分点至33.2%，主要得益于规模效应和产品结构优化。同时，公司公告政府拟收储子公司地块，预计增加收益约1.3亿元。
战略布局：公司受让增资乐秀科技，持有其1.4%股权，乐秀科技为小米生态链企业，旗下拥有“直白”和“乐秀”品牌。2020年乐秀科技实现营收6.3亿元，同比增长94.5%；净利润2048.5万元，同比增长1239.4%。此举释放出加速布局个护电器的信号，未来有望实现优势互补和协同效应。
投资建议：公司积极拓展产品品类，优化产品结构，布局高价值线下渠道。预计2021年和2022年的每股收益分别为1.42元和1.58元，维持买入-A的投资评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	81.7	93.5	112.6	128.9	142.1
净利润（亿元）	7.5	8.2	9.4	10.9	12.1
每股收益（元）	0.98	1.07	1.23	1.42	1.58
每股净资产（元）	4.97	4.89	5.46	6.10	6.73

盈利与估值指标

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
市盈率（倍）	30.9	28.3	24.8	21.4	19.2
市净率（倍）	6.1	6.2	5.6	5.0	4.5
净利润率	9.2%	8.8%	8.4%	8.4%	8.5%
ROE	19.8%	22.0%	22.4%	23.2%	23.4%
ROA	11.1%	10.8%	10.3%	10.9%	11.1%
ROIC	33.6%	39.5%	59.0%	54.8%	496.6%
销售费用率	16.9%	15.8%	14.2%	14.6%	14.7%
管理费用率	3.8%	4.2%	3.7%	3.9%	4.0%
研发费用率	3.6%	3.5%	3.3%	3.6%	3.8%
财务费用率	-0.1%	-0.3%	-0.3%	-0.4%	-0.5%
四费/营业收入	24.2%	23.2%	20.9%	21.7%	22.0%
资产负债率	42.5%	49.8%	50.6%	50.0%	49.6%
流动比率	1.70	1.49	1.62	1.69	1.74
速动比率	1.44	1.20	1.39	1.36	1.50

投资评级

买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。

风险提示

原材料价格大幅上涨
竞争格局恶化

交易数据

项目	数值（百万元）
总市值	23,283.58
流通市值	23,202.61
总股本	767.17
流通股本	764.50
12个月价格区间	25.61/45.80元

股价表现

项目	数值
升幅%	1M: 10.52, 3M: -18.06, 12M: -19.27
绝对收益	1M: 7.66, 3M: -10.71, 12M: 14.5

分析师声明

张立聪声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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