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《梦三国》表现稳健，入选亚运会彰显影响力总结

核心内容

《梦三国》作为一家游戏开发与发行公司，在2021年前三季度表现稳健，尽管净利润出现下降，但营业收入仍保持增长。公司凭借其在MOBA类游戏领域的深厚积累以及《梦三国2》入选2022年杭州亚运会电子竞技项目，进一步提升了品牌影响力和市场关注度。此外，公司持续加大研发投入，推动多款新游上线，显示出其在产品创新和市场拓展方面的积极策略。

主要观点

• 营业收入增长：2021年前三季度公司实现营业收入7.65亿元，同比增长3.90%。
• 净利润下降：归母净利润为2.85亿元，同比下降7.95%，主要受新游上线较少及部分老游流水回落影响。
• 产品线表现：《梦三国》端游作为国产MOBA类游戏的代表，表现稳健，2021H1贡献收入2.56亿元，同比增长10.8%。
• 亚运会入选：《梦三国2》入选2022年杭州亚运会电子竞技项目，有望借助体育赛事扩大影响力。
• 手游表现：《梦三国手游》在iOS畅销榜保持稳定，表现良好。
• 研发投入：公司2021年前三季度研发费用率同比提升4个百分点，达到20.1%，显示其对自研能力的重视。
• 未来产品布局：公司计划推出《野蛮人大作战2》等新游，且子公司厦门游动有多款手游将进入海外市场。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 成长能力：营业收入增长率从2020年的47.0%放缓至2021年的2.7%，预计未来两年将逐步回升。
• 获利能力：毛利率维持在84.6%-83.1%之间，净利率有所提升，从38.6%增长至40.7%。
• 偿债能力：资产负债率下降，2021年预计为12.6%，流动比率和速动比率显著提升，显示公司流动性增强。
• 估值比率：P/E、P/B及EV/EBITDA均呈下降趋势，反映市场对公司未来盈利的预期有所提升。

投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为10.5/12.7/13.9亿元，同比增长2.7%/20.7%/9.6%；归母净利润分别为4.21/5.02/5.66亿元，同比增长6.5%/19.4%/12.8%。
• EPS预测：分别为1.70/2.03/2.28元，对应PE分别为16.05X/13.44X/11.92X。

风险提示

1. 游戏行业整体增速放缓的风险；
2. 游戏版号政策可能收紧的风险；
3. 新游戏延迟上线或流水表现不及预期的风险。

结论

《梦三国》在2021年前三季度展现出稳健的营收增长和持续的研发投入，尽管净利润有所下滑，但主要产品《梦三国》端游及《梦三国2》入选亚运会，增强了公司市场影响力。公司未来有望通过多款新游的推出实现业绩回升，维持“增持”评级。