深度报告-20230419-华创证券-电魂网络-603258.SH-深度研究报告_亚运会国风电竞引领者_借力伏羲拥抱AI游戏_看好23_24新产品周期_30页_2mb

电魂网络深度研究报告：国风电竞引领者，AI赋能未来发展

核心业务与竞争优势

• 核心产品：拳头端游《梦三国》（占收入50%）入选亚运会电竞项目，保障持续增长；手游《梦三国手游》有望借IP热度和赛事曝光提升流水；新游《野蛮人大作战2》《流浪方舟》储备丰富。
• 电竞布局：完善赛事体系（无双杯-甲级联赛-娱乐星赛季），强化用户粘性；2022杭州亚运会《梦三国2》参赛，提升品牌影响力。
• AI赋能：与网易伏羲合作，AI机器人技术提升游戏匹配体验和决策拟人化，降低成本，增强竞争力。

行业与公司估值

• 行业边际改善：版号政策放开+消费复苏，预期2023年游戏景气度回升，电竞产业认可度提升。
• 公司估值：2023/24/25年归母净利润预测分别为375/472/531亿元，同比增速866%/258%/126%；当前PE 49倍，目标价4991元（+15%空间）。
• 相对估值：参考三七互娱、吉比特等可比公司，给予2024年26倍PE，目标市值1226.7亿元。

风险提示

• 游戏上线不及预期、老游流水下滑、新品推广风险。
• 政策监管变化（如版号政策波动）、市场竞争加剧。
• 大股东减持计划可能引发股权变动。