20180827-华创证券-东软集团-600718.SH-2018年中报点评_业务结构逐渐优化_智能汽车互联业务增长明显提速_4页_800kb

东软集团2018年中报总结

核心内容

东软集团（600718）于2018年发布中报，显示上半年营业收入为27.82亿元，同比增长2.70%；归母净利润为1.14亿元，同比下降6.52%；扣非归母净利润为5494万元，同比下降22.13%。尽管整体净利润下滑，但若扣除东软医疗、熙康、东软望海、东软睿驰等创业公司对净利润的影响后，同口径下主营业务归母净利润同比增长19.99%。净利润下滑主要归因于东软睿驰仍处于关键投入期，导致上半年亏损扩大。

主要观点

• 业务结构优化：公司业务结构正在逐步优化，智能汽车互联业务增长显著提速，成为业绩增长的重要驱动力。
• 智能汽车互联业务发展：东软睿驰在ADAS和自动驾驶领域取得突破，其前视ADAS系统已在一汽森雅R9车型实现量产，预计未来2-3年搭载量有望突破100万辆。同时，公司发布了面向量产的基础软件平台NeuSAR，展现了进入国际市场的决心。
• 新能源汽车领域进展：东软睿驰研发的EVCC和SECC产品通过国际标准测试，表明公司在新能源汽车通信控制器方面具备较强的技术实力。
• 智能座舱系统业务：C3-Alfus和C4-Alfus智能座舱系统业务快速发展，为吉利、奇瑞等车企提供整体解决方案。
• 资本运作与战略布局：公司积极进行资本运作，为创业子公司筹措资金近67亿元，同时通过增资东软睿驰，吸引和保留高端人才，减轻财务压力。

关键信息

财务数据

投资建议

• 公司2018-2019年净利润预测下调至4.50亿和6.17亿元，2020年预测为7.96亿元。
• 对应PE分别为34倍、25倍和19倍。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• “大健康”战略推进缓慢；
• 自动驾驶业务落地不及预期。

业务增长亮点

• 智能汽车互联业务：上半年实现收入6.41亿元，同比增长33.57%。
• 细分板块进展：
  • 车载量产业务：C3-Alfus、C4-Alfus系统快速发展，为吉利、奇瑞提供解决方案。
  • 新能源汽车：EVCC和SECC产品通过国际标准测试。
  • ADAS与自动驾驶：前视ADAS系统量产，NeuSAR平台发布。

资本运作

• 为支持创业子公司发展，公司通过引入战略投资者等方式筹措近67亿元资金。
• 2018年5月，东软睿驰完成6.63亿元增资，持股比例调整为东软集团35.88%、阿尔派中国34.12%、福瑞驰30%。

财务比率分析

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

估值比率

公司基本数据

当前股价与投资建议

• 当前价：12.72元；
• 投资建议：维持“推荐”评级。

分析师信息

• 组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券，2017年加入华创证券研究所）；
• 分析师：邓芳程（华中科技大学硕士，曾任职于长江证券，2017年加入华创证券研究所）。

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