20141219-中国银河-商业贸易_2015年投资策略-行业变革期_关注转型探索和国企改革_12页_693kb

商业贸易行业2015年投资策略总结

核心内容概述

2015年商业贸易行业面临转型与改革的双重挑战，传统线下零售受到电商冲击，行业估值持续下移，整体发展陷入困境。然而，随着O2O模式的兴起以及国企改革的推进，行业正逐步进入整合期，具备实力的企业有望通过转型和改革实现估值修复和成长能力提升。

主要观点

• 行业困境：商贸零售行业在过去几年中大多数年份跑输A股，传统线下企业因规模小、竞争力弱，收入和利润大幅下滑。
• O2O变革：传统线下企业正通过O2O模式进行创新，结合门店打造闭环全渠道，以适应消费习惯迁移和移动购物的发展趋势。
• 国企改革：国企改革将成为2015年行业的重要看点，拥有核心地段物业的国有零售企业有望通过混合所有制改革提升运营效率和盈利水平。
• 民企转型：实力较弱的民营企业因无力转型，正通过双主业或买壳等方式寻求出路。
• 行业整合：线下流通层级复杂，整合空间巨大，优势企业有望在整合期迎来估值提升。

关键信息

1. 行业现状

• 估值低迷：商贸零售行业市盈率处于历史较低位置，与A股整体相比估值偏低。
• 线下冲击：电商冲击和消费放缓导致线下零售企业收入和利润下滑，行业集中度低。
• 美国对比：美国流通成本占GDP的10%，而中国为20%，显示中国流通体系仍有优化空间。

2. O2O模式与转型路径

• 线下不可替代：线下体验功能仍不可替代，品牌商需实体店面展示形象。
• 全渠道整合：具备实力的传统线下企业正通过O2O模式整合线上线下资源，形成全渠道网络，提升客户粘性。
• 代表企业：步步高、苏宁云商、永辉超市、小商品城等企业积极尝试O2O模式，如步步高通过并购和平台建设，小商品城通过“义乌购”拓展B2B业务。

3. 国企改革重点

• 核心优势：国有零售企业拥有核心地段物业，具备较强的招商和管理能力。
• 改革预期：混合所有制改革有望激发管理层积极性，优化费用率和销售净利率。
• 重点标的：百联股份、新世界、重庆百货、首商股份、天虹商场、王府井、广百股份等企业被视为国企改革的潜在受益者。

4. 民企转型策略

• 双主业或买壳：部分规模较小的民企因转型能力不足，选择双主业或买壳方式寻求发展。
• 代表企业：如民生控股、开元投资、海印股份等，其经营状况和转型路径在报告中有所提及。

5. 2015年投资策略

• 两条主线：投资策略围绕“国企改革”和“传统线下企业O2O转型”展开。
• 估值修复预期：随着优势企业探索O2O模式获得市场认可，估值有望得到修复。

投资标的推荐

（一）国企改革标的

（二）传统优势线下企业依托O2O进行变革

评级标准

• 推荐：公司股价或行业指数超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价或行业指数超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价或行业指数与市场平均回报相当。
• 回避：公司股价或行业指数低于市场平均回报10%及以上。

行业趋势展望

• O2O成为关键：O2O模式将推动传统线下企业转型，形成线上线下融合的全渠道网络。
• 估值提升空间：行业进入整合期，优势企业有望借助资本市场的力量实现估值修复。
• 改革红利释放：国企改革将提升企业运营效率，改善盈利水平，增强市场竞争力。

总结

2015年商业贸易行业面临传统模式受冲击、估值低迷的挑战，但通过O2O模式转型和国企改革，行业有望迎来新的发展机遇。具备实力的企业将通过整合和创新提升竞争力，而国企改革将释放管理效率提升和盈利增长的潜力。投资应重点关注O2O转型成功的传统线下企业及混合所有制改革的国有零售企业。