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高能环境（603588.SH）总结：切入镍资源化产品，打开估值空间

核心内容

高能环境近期宣布收购金昌鑫盛源金属材料有限公司51%的股权和金昌正弦波环保科技有限公司51%的股权，标志着公司进一步向金属资源化综合利用产业链延伸。此次收购旨在强化公司在镍资源化领域的布局，拓展新能源材料市场，为公司业绩增长和估值提升提供新的动力。

主要观点

• 战略意义：收购符合公司大力发展资源综合利用的战略方向，通过整合上下游资源，形成完整的产业链条，提升公司在金属资源化领域的竞争力。
• 标的公司业务：
  • 鑫盛源公司：专注于超细金属及氧化物材料的生产与研发，拥有年产2,700吨的生产能力，主要产品为氧化亚镍，广泛应用于磁性材料、电池制造等领域。
  • 正弦波公司：主营新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用，拟建年处理6,000吨废旧镍金属的生产线，预计2022年一季度建成，可年产电池级硫酸镍钴溶液26,000吨。
• 市场前景：氧化亚镍和电池级硫酸镍均为高需求产品，尤其在新能源汽车和动力电池行业快速发展的背景下，市场空间广阔，有助于公司未来业绩增长。
• 盈利预测：公司固废危废资源化利用板块收入和毛利持续增长，2021年H1实现收入11亿元，同比增长219.34%，毛利率达18.85%，较上年提升6.39个百分点。预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.37亿元、9.86亿元、13.09亿元，对应EPS分别为0.91元、1.21元、1.61元。
• 估值分析：以2021年12月31日收盘价17.57元计算，公司PE分别为19.31倍、14.52倍、10.91倍，呈现逐年下降趋势，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升。

关键信息

公司基本信息

• 当前价格：17.57元
• 公司评级：推荐
• 总股本：10.62亿股
• 流通股本：10.19亿股
• 流通A股市值：179.04亿元
• 每股净资产：5.04元
• 资产负债率：65.17%

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 公司业绩不达预期
• 原材料价格波动风险
• 市场恶性竞争
• 国内外二级市场系统性风险
• 国内外疫情超预期恶化风险

投资建议

分析师梁晨对高能环境给予“推荐”评级，认为其通过切入镍资源化产品，增强了公司在金属资源化领域的竞争力，未来盈利能力有望持续提升，估值空间进一步打开。

总结

高能环境通过收购鑫盛源和正弦波两家公司，成功切入镍资源化产品市场，形成与现有含镍危废处置板块的协同发展。公司资源化业务收入和毛利率持续增长，预计未来三年归母净利润稳步提升，PE逐步下降，显示市场对公司长期发展信心增强。尽管存在一定的市场和经营风险，但其战略方向明确，具备较强的盈利能力和发展潜力，值得投资者关注。