20260313-中国银河-高能环境-603588.SH-高能环境2025年报点评_资源化+资源_长期成长空间打开_3页_417kb

高能环境2025年报点评总结

核心内容

高能环境在2025年实现营业收入147.32亿元，同比增长1.60%，归母净利润8.38亿元，同比增长73.94%（扣非净利润同比增长145.32%），展现出强劲的盈利能力提升和现金流改善。

主要观点

1. 资源化板块表现突出

• 资源化板块收入达118.99亿元，同比增长6.84%，成为公司业绩增长的核心驱动力。
• 毛利率提升至14.60%，同比增长5.46PCT，盈利能力显著增强。
• 公司已具备电解铜10万吨、电解铅3万吨、金锭4吨、银锭200吨、精铋6000吨、锑白2000吨、铂3吨、钯3吨、钌3吨、铑500公斤、铱500公斤、镍基产品20000吨的产能规模。
• 江西鑫科、金昌高能等项目仍有较大产能释放空间，未来协同优化将带来持续增长。

2. 环保运营板块稳健发展

• 环保运营板块收入17.21亿元，毛利率达49.89%，盈利能力稳中向好。
• 在运垃圾焚烧处理能力达11800吨/日，显示公司环保业务的稳定运营。
• 公司中标泰国亚穆乡500吨/日垃圾焚烧项目，总投资约4.27亿元，权益80%，进一步拓展海外业务。

3. 延伸资源化产业链

• 公司并购青山洞金矿探矿权，已完成详查，金金属量2445kg。
• 大坪金矿探矿权处于详查阶段，估算金金属量2029kg，具备良好的找矿前景。
• 上游矿业资源开发与资源化板块协同，有望成为远期业绩增长点。

关键信息

财务预测

投资建议

• 预计2026-2028年归母净利润分别为11.53亿元、13.43亿元、16.13亿元。
• 对应PE分别为20.11x、17.27x、14.38x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 产能释放及优化不及预期的风险。
• 金属产品价格大幅波动的风险。

附录：分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学(北京)毕业，10年以上行业研究经验，曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年加入中国银河证券。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校硕士，纽约州立大学布法罗分校硕士，2021年加入中国银河证券。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 深圳地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
• 上海地区：程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
• 北京地区：林程 021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn
• 公司网址：www.chinastock.com.cn

评级标准