20230830-国盛证券-高能环境-603588.SH-业绩稳步增长_期待后续产能释放_3页_719kb

业绩摘要
2023H1营收447亿元，同比增长118%；归母净利润49亿元，同比增长112%。运营收入占比73.5%，同比提升14.2个百分点，主要因固废危废资源化项目产能释放。

财务表现

• 所处行业：固废处理运营板块收入增长强劲，工程板块收入下滑显著。
• 盈利能力：毛利率21.9%（同比下降13pct），净利率12.0%（基本持平），费用率整体合理控制。
• 经营现金流净额-136亿元，因加大原材料采购以支持新项目产能爬坡。

行业趋势与战略

• 环保政策趋严推动资源化需求增长，公司受益于政策引导，目标未来市场份额集中于头部企业。
• 固废资源化目标明确，截至2023H1，核准处理规模达1026万吨，扩展新能源相关业务，形成产业链优势。

激励计划与愿景
2023年股权激励计划旨在推动2023-2026年收益持续增长，考核基准为2022年净利润增长率不低于30%/50%/80%/100%。

估值与建议
预计2023-2025年EPS分别为0.66元、0.92元、1.07元，对应PE分别148倍、107倍、91倍。国盛证券维持“买入”评级，认为其金属富集产业链具有优势。

主要风险提示
政策执行不及预期、原材料波动、项目延滞等。