20140409-华融证券-中国平安-601318.SH-传统金融与互联网金融_双腿_并进_17页_966kb

中国平安（601318）投资价值分析报告总结

核心内容

中国平安（601318）是一家以保险、银行、投资为核心的综合金融服务集团，自1988年成立以来，持续拓展业务范围并深化战略布局。公司注重传统金融与互联网金融的协同发展，形成了“两腿”并进的业务模式。

主要观点

1. 保险业务：市占率与内含价值增速保持领先

• 平安人寿市场占有率在2013年达到13.6%，较2012年增长0.7个百分点，保持市场第二的位置。
• 代理人队伍建设成效显著，代理人人均产能于2013年实现转正，同比增长1.71%，实现队伍规模与人均产能双升。
• 平安产险通过提升客服体验，避免恶性扩张，2013年市场占有率基本保持稳定。
• 养老险方面，平安养老在受托与投管资产规模上分别位居市场第二与第一位。

2. 银行业务：资产负债结构改善，综合金融优势显现

• 平安银行通过优化资产负债结构，大力发展存款业务，提升高收益零售贷款占比。
• 2013年零售贷款占比提升至28.19%，较2012年增长3.76个百分点。
• 银行通过综合金融平台实现中间业务收入大幅增长，非利息收入同比增长71.32%，在营业收入中的占比由16.89%提升至22.04%。
• 平安银行网点数量持续增长，截至2013年共有528家网点，为综合金融战略提供支撑。

3. 互联网金融：平台战略实现客户迁徙与增长

• 中国平安通过陆金所、万里通、支付、移动社交金融门户等平台，将金融服务融入客户生活场景。
• 陆金所作为集团的重要布局，已形成网络投融资平台和金融资产交易服务平台，客户迁徙规模达510万人次。
• 通过大数据分析平台，实现客户迁徙与交叉销售，2013年新增客户中27%来自迁徙。
• 互联网金融布局虽成本高企，但具有客户粘性与垄断性潜力，预计未来将发挥更大作用。

关键信息

股权结构

• 公司股权分散，无控股股东。
• 员工持股机构林芝新豪时与江南实业持股比例相近，有利于管理层控制力增强。

战略定位

• 平安的战略定位为“领先、综合、独特、增长”，强调打造一站式综合金融服务。
• 通过“金融超市”与“客户迁徙”策略，推动客户资产、积分、健康档案的“三留”和客户数量、使用频率、资产规模、产品数、利润的“五增”。

盈利预测

• 2014年营业收入预计为4097.73亿元，同比增长13.00%。
• 归属于母公司所有者的净利润预计为378.52亿元，同比增长34.45%。
• 基本每股收益预计为4.78元，基本每股净资产预计为27.24元。

投资建议

• 综合金融与互联网金融“两腿”并进，传统金融稳健增长，互联网金融具备巨大潜力。
• 鉴于公司战略布局与行业回暖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示

• 寿险保费收入增速放缓。
• 产险成本高企，增量有限。
• 资本市场投资收益受挫。
• 互联网金融布局成本高企，收效不明显。
• 面对腾讯、阿里等互联网强敌，客户增量有限。
• 优先股试点节奏放缓。
• 突发巨大灾难事件可能对业务造成影响。

总结

中国平安在传统金融领域持续保持领先地位，保险、银行及投资业务均表现稳健。同时，公司积极布局互联网金融，通过平台战略实现客户迁徙与交叉销售，形成独特的竞争优势。尽管面临一定的风险，但其综合金融模式和持续的业务拓展，使其具备长期增长潜力，值得投资者重点关注。