20191103-招商证券-计算机行业周报：计算机行业2019年三季报综述_17页_803kb

计算机行业2019年三季报综述总结

核心内容概览

2019年11月3日发布的计算机行业周报，总结了2019年前三季度的行业表现及未来投资建议。整体来看，计算机行业在2019年前三季度保持平稳增长，但增速较去年有所放缓。头部企业及百亿市值以上公司表现优于行业整体，建议投资者关注细分领域的龙头公司。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收增长：2019年前三季度，计算机行业（中信）整体营收同比增长6.79%，收入增速中位数为14.82%。
• 利润增长：整体归母净利润同比增长8.83%，净利润增速中位数为7.43%。
• 盈利分化：62%的上市公司实现净利润增长，但81家出现净利润下滑，39家净利润增速超过50%。
• 市值分布：百亿市值以上公司营收和利润增长优于小市值公司，营收增速中位数为21%，利润增速中位数为32%。

2. 细分子行业表现

• 网络安全：受益于政策推动，进入新一轮高景气周期，营收增速为12.4%，利润增速中位数为42.8%。
• 医疗IT：随着医疗改革的推进，未来几年将保持快速增长，营收增速为22.2%，利润增速为31.4%。
• 自主可控：受贸易摩擦影响，市场关注度上升，营收增速为19.5%，利润增速中位数为27.5%。
• 云计算：行业持续增长，营收增速为20.2%，利润增速中位数为6.7%。
• 人工智能：增速放缓，营收增速为7.1%，利润增速中位数为-9.3%。
• 无人驾驶：增速较低，营收增速为14.4%，利润增速中位数为-43.5%。

3. 行业财务指标

• 毛利率：2019年前三季度行业销售毛利率为25.6%，同比下降4.9%。
• 净利率：销售净利率为5.6%，同比下降1.1%。
• ROE：净资产收益率为4.2%，与去年同期持平。

4. 研发投入情况

• 研发费率：2019年前三季度行业整体研发费率为7%，研发费率中位数为10%。
• 高研发投入公司：29家公司研发费率超过20%，其中四维图新、恒生电子、赢时胜研发费率分别为46%、45%、39%。
• 研发费用绝对值：紫光股份、浪潮信息、科大讯飞研发费用分别为28.45亿元、14.45亿元、12.00亿元，位列前三。

5. 投资建议

• 推荐组合：建议关注“研发6龙头”和“成长6精品”组合。
  • 研发6龙头：恒生电子、用友网络、广联达、四维图新、同花顺、石基信息。
  • 成长6精品：中新赛克、美亚柏科、创业慧康、绿盟科技、中科曙光、超图软件。
• 长期价值重估：重视研发投入的公司更具成长性和抗周期性，建议给予更高估值。
• 短期抗周期：关注具有稳定增长和估值合理的细分龙头公司。

关键信息

• 行业分化：大市值公司表现优于行业整体，网络安全和医疗IT是表现最亮眼的细分子行业。
• 政策影响：《网络安全法》和等保2.0的发布对网络安全行业形成利好，医疗信息化受到政策推动。
• 科创板影响：科创板的推进有利于科技创新类企业，但真伪科技分化加剧，PE估值不再对核心科技企业构成限制。
• 风险提示：包括商誉风险、股权质押平仓风险、应收账款坏账风险等。

投资评级

• 行业评级：推荐（维持），认为行业基本面向好，指数将跑赢基准。
• 公司评级：
  • 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • 审慎推荐-B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • 中性-C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

附注

• 分析师信息：

  • 刘泽晶：2014/15年新财富计算机行业团队第三、第五名，中央财经大学硕士毕业，6年从业经验。
  • 刘玉萍：招商证券计算机行业分析师，北京大学汇丰商学院金融学硕士，对外经济贸易大学经济学学士。
  • 范映蕊：招商证券计算机行业分析师，美国本特利大学商业分析硕士，中央财经大学管理科学学士。
  • 周翔宇：招商证券计算机行业分析师，三年中小盘研究经历，获得2016/17年新财富中小市值团队第五、第二名。

• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，本公司不对使用本报告所引发的损失负责。

图表信息

• 图1：计算机板块上市公司2019Q1-Q3营收区间分布。
• 图2：计算机板块上市公司2019Q1-Q3利润区间分布。
• 图3：2019年前三季度行业销售毛利率、净利率、ROE情况。
• 图4：招商计算机核心“6+6”指数推荐至今表现。
• 图5：招商计算机核心“6+6”指数8月至今表现。
• 图6：计算机行业历史PE Band。
• 图7：计算机行业历史PBBand。

重要公告回顾

• 卫宁健康：前三季度营收增长29.50%，净利润增长41.73%。
• 广联达：前三季度营收增长22.78%，但净利润下降45.74%。
• 用友网络：前三季度营收增长10.14%，净利润增长196%。
• 绿盟科技：解除限售股，业绩持续改善。
• 四维图新：票面利率调整，关注自动驾驶业务。
• 中新赛克：业绩预告超预期，毛利率提升。
• 科大讯飞：发布硬科技产品，商业模式初见成效。
• 创业慧康：医疗IT增长良好，股权激励计划确立业绩锚。
• 中科曙光：营收增长24%，海光芯片出货规模扩大。
• 其他公司：如启明星辰、东软集团、博思软件等均有相关公告，涉及业绩表现、业务拓展、股权激励等。

行业新闻回顾

• 华为MateBook 13锐龙版：新增AMD配置，提升产品竞争力。
• 区块链备案项目超500个：包括金融企业、互联网公司等。
• 微软赢得美国国防部云计算合同：金额达100亿美元，为期10年。
• 沃尔德前三季度业绩下滑：营收和净利润均不及去年同期。
• 小米IoT合作伙伴大会：推出智能照明开放计划，推动智能家居发展。
• 腾讯发布SaaS生态“千帆计划”：推动云生态发展。
• 美国鼓励本土芯片生产：以应对台积电断供风险。
• IBM报告：多国央行考虑发行数字货币，预计最快5年内问世。
• 等保2.0出台：推动网络安全行业发展。

投资策略

• 长期策略：重估研发价值，关注具备高研发投入的公司。
• 短期策略：寻找抗周期品种，如医疗信息化、云计算等。
• 核心推荐：研发型龙头和成长型精品公司。

总结

2019年计算机行业整体保持平稳增长，但增速有所放缓。大市值公司及细分领域的龙头公司表现优于行业整体，尤其是网络安全和医疗IT。行业研发投入保持较高水平，但毛利率和净利率有所下滑。建议投资者关注“研发6龙头”和“成长6精品”组合，同时警惕商誉、股权质押、应收账款等风险。未来需关注科技新周期的到来及政策对行业的影响。