金融行业2019年三季报综述：业绩好于预期，紧握优质金融-20191103-华泰证券-20页_631kb

金融行业三季报分析总结

核心内容概览

本报告对2019年金融行业三季报进行分析，涵盖银行、保险和证券三大板块。整体来看，行业表现稳健，业绩好于预期，各板块均有不同程度的盈利增长，同时市场环境和政策支持推动了行业结构优化和长期配置机遇。

主要观点

银行板块

• 利润增速高位：1-9月上市银行归母净利润同比增长7.1%，增速较1-6月上升0.4pct，整体表现优于预期。
• 息差微升：1-9月净息差为2.08%，环比微升1bp，主要受资产结构调整和负债端竞争影响。
• 风险偏好保守：在信贷需求不足背景下，银行风险偏好收敛，信贷成本略有上升。
• 资本充足率提升：9月末资本充足率为14.43%，较6月末上升52bp，监管层持续推动资本补充。
• 投资者结构变化：外资、机构资金和被动资金的增加为银行股提供了长期配置价值，推荐常熟银行、光大银行、招商银行、平安银行、成都银行。

保险板块

• 利润高增长：上市险企前三季度归母净利润保持高速增长，主要受益于税改利好和投资收益提升。
• 新单表现分化：中国人寿和平安寿险表现相对较好，而太保寿险和新华保险仍面临压力。
• 价值转型推进：险企积极调整业务结构，聚焦高价值产品，推动NBV增长。
• 代理人结构优化：代理人队伍质量提升，期待产能释放，尤其是中国人寿和新华保险。
• 非车险业务增长：非车险业务成为新的增长点，推动财险业务结构优化。
• 估值优势突出：保险板块估值较低，推荐中国人寿、新华保险等优秀龙头。

证券板块

• 利润维持高增速：1-9月归母净利润同比增长65%，主要受益于政策及市场环境改善和低基数效应。
• 投资为核心驱动：自营净收入占营收比重31%，是业绩增长的主要动力。
• 经纪与投行改善：受科创板影响，投行净收入增速显著提升。
• 政策红利释放：资本市场深化改革方向明确，券商有望受益于政策红利。

关键信息

业绩表现

• 银行：1-9月归母净利润同比增长7.1%，营收增速为12.6%。
• 保险：中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险前三季度归母净利润分别增长190.4%、63.2%、80.2%和68.8%。
• 证券：1-9月归母净利润同比增长65%，营收合计2745亿元，同比增加47%。

资产负债结构

• 银行：总资产增速微降，贷款占比提升，零售贷款和票据融资成为主要增长点。
• 保险：非车险业务增速显著，推动财险业务结构优化。
• 证券：自营净收入占营收比重31%，经纪和投行增速扩大。

政策与市场环境

• 银行：监管层推动资本补充，降低负债成本，提升银行基本面。
• 保险：税改和投资收益推动利润增长，政策支持行业价值转型。
• 证券：资本市场深化改革，政策红利引导行业创新发展。

风险提示

• 经济下行超预期：可能对银行资产质量和保险新单增长造成压力。
• 资产质量恶化：银行不良贷款生成节奏放缓，但需关注未来变化。

重点推荐

附录信息

银行经营指标

• 利润增速：1-9月归母净利润增速为7.1%，较1-6月上升0.4pct。
• 息差变化：1-9月净息差为2.08%，环比微升1bp。
• 不良贷款率：9月末不良贷款率为1.46%，较6月末下降2bp。
• 资本充足率：9月末资本充足率为14.43%，较6月末上升52bp。

保险经营指标

• 新单表现：中国人寿和平安寿险新单增长明显，太保寿险和新华保险仍承压。
• 总投资收益率：中国人寿和中国平安提升显著，分别为5.72%和6.0%。
• 非车险业务：增速可观，推动财险业务结构优化。

证券经营指标

• 自营净收入：2019年前三季度合计850亿元，同比增加116%。
• 投行净收入：前三季度合计237亿元，同比增加23%。
• 资本中介业务：两融规模上升，股票质押收缩。

图表目录

• 图表1：1-9月利润增速变化与银行指数涨跌幅
• 图表2：1-9月上市银行利润增速变化
• 图表3：9月末零售贷款占比变化
• 图表4：9月末票据融资占比变化
• 图表5：1-9月上市银行息差变化
• 图表6：2019年第三季度不良贷款生成率变化
• 图表7：2019年第三季度信贷成本率变化
• 图表8：9月末资本充足率变化
• 图表9：平安银行深股通持股数与股价关系
• 图表10：2014-2017年上交所各类投资者交易占比变化
• 图表11：2017-2019H1指数基金持A股总市值占比变化
• 图表12：上市险企2019年三季度归母净利润表现
• 图表13：上市险企2019年前三季度新单表现
• 图表14：上市险企19Q3单季度新单增速
• 图表15：上市险企2019年前三季度代理人规模
• 图表16：上市险企总投资收益率表现
• 图表17：上市险企净投资收益率表现
• 图表18：上市险企2019年三季度财险总保费
• 图表19：上市财险公司车险业务表现
• 图表20：上市财险公司非车险业务表现
• 图表21：2015-2019前三季度上市券商业务净收入结构
• 图表22：2019年1-9月上市银行营业指标变化
• 图表23：2019年9月末上市银行资产负债结构变化
• 图表24：2019年1-9月上市银行息差拆分变化
• 图表25：2019年三季度上市银行资产质量和资本充足率变化