中航高科（600862）总结
核心内容
中航高科（600862）是一家专注于航空新材料业务的公司，2020年年报显示其业绩有所波动，但核心主业航空复材业务增长显著。公司于2019年底剥离了房地产业务，使得航空复材成为其绝对核心业务，未来发展前景广阔。
主要观点
- 业绩表现：2020年公司实现营业收入29.12亿元，同比增长17.72%；归母净利润4.31亿元，同比下降21.88%。剔除房地产业务影响后，营业收入同口径增长34.24%，归母净利润同口径增长107.31%。
- 2021年展望：公司预计2021年利润总额为7.30亿元，同比增长41.3%。其中，航空新材料业务计划实现营业收入36.46亿元、利润总额8.58亿元，分别同比增长36.55%和46.92%。
- 行业地位：公司是我国航空预浸料领域的龙头企业，拥有显著的卡位优势。背靠航空工业集团，具备强大的技术支持和销售渠道。
- 市场需求：随着军民机复材需求的提升，公司航空复材业务保持高增长。预计“十四五”期间，我国军机碳纤维复材需求量将达11090吨，年均需求2218吨；未来20年，国产大飞机碳纤维复材需求量预计达48290吨，年均需求2415吨。
- 财务预测：2021-2023年，公司预计归母净利润分别为6.68亿元、9.08亿元和11.80亿元，对应EPS分别为0.48元、0.65元和0.85元，PE分别为52.45倍、38.55倍和29.67倍，维持“买入”评级。
关键信息
营收与利润
- 2019年：营业收入24.73亿元，净利润5.65亿元。
- 2020年：营业收入29.12亿元，净利润4.31亿元。
- 2021E：营业收入38.85亿元，净利润7.10亿元。
- 2022E：营业收入50.85亿元，净利润9.33亿元。
- 2023E：营业收入64.22亿元，净利润12.14亿元。
成长能力
- 营业收入增长率：2021年预计增长33.44%，2022年增长30.88%，2023年增长26.29%。
- 营业利润增长率：2021年预计增长65.02%，2022年增长31.57%，2023年增长30.54%。
- 归属于母公司净利润增长率：2021年预计增长54.95%，2022年增长36.05%，2023年增长29.95%。
获利能力
- 毛利率：2021年预计为34.78%，2022年为35.02%，2023年为35.94%。
- 净利率：2021年预计为17.18%，2022年为17.86%，2023年为18.38%。
- ROE：2021年预计为14.53%，2022年为17.18%，2023年为18.87%。
- ROIC：2021年预计为23.89%，2022年为29.11%，2023年为46.29%。
偿债能力
- 资产负债率：2021年预计为48.42%，2022年为39.48%，2023年为47.48%。
- 净负债率：2021年预计为-26.75%，2022年为-47.19%，2023年为-19.10%。
- 流动比率：2021年为1.67，2022年为2.07，2023年为1.82。
- 速动比率：2021年为0.77，2022年为1.51，2023年为0.77。
营运能力
- 应收账款周转率：2021年为3.13，2022年为3.27，2023年为3.20。
- 存货周转率：2021年为1.51，2022年为1.85，2023年为1.69。
- 总资产周转率：2021年为0.50，2022年为0.57，2023年为0.61。
估值比率
- 市盈率（P/E）：2021年为52.45倍，2022年为38.55倍，2023年为29.67倍。
- 市净率（P/B）：2021年为7.62倍，2022年为6.62倍，2023年为5.60倍。
- EV/EBITDA：2021年为37.05倍，2022年为27.75倍，2023年为22.37倍。
风险提示
- 新型军机批产进度不及预期。
- 民机项目进展不及预期。
- 军品价格受国家管控存在下降风险。
- 机床装备、骨科植入业务市场竞争激烈，存在持续亏损风险。
投资评级
- 投资评级：买入（维持评级）。
- 当前价格：25.14元。
- 目标价格：未提供。
财务数据与经营计划
| 财务数据和估值 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入(百万元) |
2,473.40 |
2,911.74 |
3,885.48 |
5,085.14 |
6,421.82 |
| 增长率(%) |
-6.76 |
17.72 |
33.44 |
30.88 |
26.29 |
| EBITDA(百万元) |
963.28 |
686.95 |
905.24 |
1,163.82 |
1,504.31 |
| 净利润(百万元) |
564.46 |
429.85 |
709.89 |
933.21 |
1,214.25 |
| 归属于母公司净利润(百万元) |
551.58 |
430.90 |
667.65 |
908.36 |
1,180.37 |
| EPS(元/股) |
0.40 |
0.31 |
0.48 |
0.65 |
0.85 |
| 市盈率(P/E) |
63.49 |
81.28 |
52.45 |
38.55 |
29.67 |
| 市净率(P/B) |
8.38 |
8.00 |
7.62 |
6.62 |
5.60 |
| 市销率(P/S) |
14.16 |
12.03 |
9.01 |
6.89 |
5.45 |
| EV/EBITDA |
17.44 |
71.46 |
37.05 |
27.75 |
22.37 |
股票投资评级说明
| 类别 |
说明 |
评级 |
体系 |
| 股票投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入 |
预期股价相对收益20%以上 |
| 增持 |
预期股价相对收益10%-20% |
- |
- |
| 持有 |
预期股价相对收益-10%-10% |
- |
- |
| 卖出 |
预期股价相对收益-10%以下 |
- |
- |
行业投资评级说明
| 类别 |
说明 |
评级 |
体系 |
| 行业投资评级 |
自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
预期行业指数涨幅5%以上 |
| 中性 |
预期行业指数涨幅-5%-5% |
- |
- |
| 弱于大市 |
预期行业指数涨幅-5%以下 |
- |
- |
基本数据
| 基本数据 |
2019 |
2020 |
| A股总股本(百万股) |
1,393.05 |
1,393.05 |
| 流通A股股本(百万股) |
1,393.05 |
1,393.05 |
| A股总市值(百万元) |
35,021.25 |
35,021.25 |
| 流通A股市值(百万元) |
35,021.25 |
35,021.25 |
| 每股净资产(元) |
3.14 |
3.14 |
| 资产负债率(%) |
32.56 |
32.56 |
| 一年内最高/最低(元) |
41.90/11.44 |
- |
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