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欧洲电力危机难解，锌价高位震荡 —— 国信期货锌周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月2日当周锌市场的主要宏观背景、基本面状况及行情观点，重点围绕欧洲电力危机、锌价走势、锌精矿加工费、冶炼企业开工情况、库存变化及终端消费等方面展开。整体来看，锌市场处于供需双弱的状态，价格受外部因素影响较大，内盘走势与外盘趋于一致。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 国内：货币政策进入常态化管理，宽松政策仍存但不会大规模放水，强调跨周期与逆周期调节的结合。
• 美国：11月CPI同比上涨6.8%，创1982年以来新高，制造业PMI保持高位，非制造业PMI增长更快，通胀压力持续上升。
• 中国：11月CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%，CPI与PPI剪刀差扩大，中小企业利润空间被压缩，财新PMI指数仍低于50。

2. 锌价走势分析

• 伦锌：本周上涨0.55%至3536.5美元/吨。
• 沪锌：本周下跌0.8%至24125元/吨。
• 价差：LME锌升贴水由36.75美元/吨升至56美元/吨，显示市场对远期供应的担忧。

3. 锌精矿加工费与进口情况

• 加工费：进口矿加工费维持在70-80美元/干吨，国产矿加工费稳定在4000-4400元/吨。
• 进口盈亏：锌精矿进口亏损2860元/金属吨，显示进口成本较高。
• 港口库存：锌精矿港口库存增至25.55万吨，表明供应端压力有所增加。

4. 冶炼成本与利润

• 国产矿冶炼成本：23534元/吨，综合利润2742元/吨。
• 进口矿冶炼成本：25612元/吨，综合利润亏损240元/吨。
• 开工率：国内冶炼企业开工率82.6%，较上周略有下降，部分企业因环保、电力、检修等原因减产。

5. 库存变化

• LME锌库存：19.96万吨，较上周下降0.36万吨。
• 上期所锌库存：5.79万吨，较上周下降0.45万吨。
• 社会库存：10.94万吨，较上周减少0.39万吨，但整体库存仍处于近5年偏高水平。

6. 终端消费情况

• 镀锌：周度开工率43.61%，较上周下降22.58%，企业库存较高。
• 锌合金：压铸锌合金开工率下降，原材料库存减少。
• 氧化锌：开工率57.17%，较上周略有下滑。
• 地产与基建：处于低迷状态，施工与竣工数据下滑，11月基建投资累计同比为-0.17%，首次为负。
• 汽车与家电：受芯片短缺影响，汽车产量仍为负增长；家电除空调外，其余品类均出现负增长，空调增速也有所放缓。

关键信息总结

供给端

• 矿端：秘鲁Cerro Lindo锌矿已恢复生产，但国内北方矿山年末检修导致供给受限，国内外矿端在冬季难有增量。
• 冶炼端：国内以国产矿为原料的冶炼企业仍有利润，但进口矿冶炼利润已亏损，国内炼厂开工率下滑。海外冶炼企业受欧洲电力危机影响，存在停产、减产风险。

需求端

• 下游需求：镀锌、压铸锌合金开工率下降，终端需求进入淡季，预计春节前开工率仍将低位运行。
• 地产与基建：整体低迷，施工与竣工数据下滑，基建投资首次为负。
• 汽车与家电：需求疲软，汽车产量为负，家电除空调外均负增长。

库存与市场情绪

• 库存：整体库存处于偏高水平，但十年周期来看仍偏低。
• 市场预期：欧洲电力危机尚未缓解，对锌价形成支撑，但短期内难有显著提振。

行情观点与操作建议

• 观点：当前锌市场处于供需双弱状态，内盘矛盾不明显，主要跟随外盘走势。
• 操作建议：
  • 交易策略：谨慎看多，但不建议追高，建议采用波段操作，高抛低吸。
  • 风险提示：需关注货币政策收紧过快、海外减产超预期、新冠疫情持续发酵等风险。

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