20201020-渤海证券-旭升股份-603305.SH-2020三季报点评_Q3业绩表现亮眼_新能源轻量化助力公司高成长_6页_691kb

报告摘要

旭升股份（603305）2020年三季报总结

核心内容

旭升股份在2020年前三季度业绩表现亮眼，实现营收11.05亿元，同比增长42.20%；归母净利润2.31亿元，同比增长69.72%。公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率分别提升至35.06%和20.90%。Q3单季营收和归母净利润分别同比增长60.84%和75.90%，经营性现金流净额同比增长115.67%，现金流状况良好。

主要观点

业绩高增原因
- 特斯拉合作深化：公司对特斯拉的销售收入占比持续下降，但供货产品范围扩大，包括前后驱变速箱壳体、电机壳体、逆变器壳体等核心部件，受益于特斯拉Model 3及Model Y的量产。
- 新能源汽车轻量化需求提升：公司作为优质铝合金精密压铸件供应商，受益于新能源汽车轻量化趋势。
- 客户拓展顺利：公司在国内外市场积极拓展，对采埃孚、北极星等客户销售增长显著。
盈利能力增强
- 毛利率提升：前三季度毛利率同比提升1.34个百分点至35.06%。
- 净利率提升：净利率同比提升3.39个百分点至20.90%，其中Q3净利率同比提升1.74个百分点至20.47%。
- 期间费用率下降：Q3期间费用率同比下降0.75个百分点，助力净利率提升。
现金流表现良好
- 经营性现金流净额：前三季度为2.22亿元，降幅收窄至10.74%；Q3为0.95亿元，同比增长115.67%。
- 营收现金占比：Q3销售商品、提供劳务收到的现金占营收比例为94.35%，同比提升4.68个百分点，显示公司回款能力较强。
产能扩建持续推进
- 公司通过非公开发行股票项目筹集资金，推进汽车轻量化零部件制造和新能源汽车精密铸锻件项目。
- “旭升高智能自动化生产工厂项目”正在进行建设，预计2023年6月建成，年产能可达1000万件轻量化铝合金汽车零部件。
盈利预测上调
- 2020-2022年EPS预计分别为0.74/1.08/1.43元/股，对应PE分别为54/37/28倍。
- 鉴于公司与特斯拉深度绑定及产能扩建，分析师上调盈利预测并维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要：
- 2018A-2022E主营收入分别为1,096、1,097、1,593、2,265、3,007百万元，增长率分别为48.3%、0.1%、45.2%、42.1%、32.8%。
- 归母净利润分别为294、207、333、485、641百万元，增长率分别为32.2%、-29.7%、61.1%、45.6%、32.3%。
- 基本每股收益分别为0.66、0.46、0.74、1.08、1.43元/股。
财务指标：
- PE：2020E为54.30倍，2022E为28.20倍。
- PB：2020E为5.19倍，2022E为3.70倍。
- EV/EBITDA：2020E为35.67倍，2022E为19.60倍。
- ROE：2020E为9.6%，2022E为13.1%。
- ROIC：2020E为9.5%，2022E为12.6%。
风险提示：
- 经济波动超预期。
- 全球疫情影响超预期。
- 特斯拉产销不及预期。
- 产能扩建不及预期。
- 汇率波动风险。