20250330-国信期货-尿素季报_刚需持续稳定_价格偏强运行_12页_1013kb

国信期货尿素季报总结

核心内容

本季报分析了2025年一季度尿素市场的运行情况，并对二季度的供需、成本、政策及技术面进行了展望。整体来看，尿素市场在供应宽松的背景下，价格呈现震荡偏强走势，但涨幅温和，主要受农业需求释放、工业采购增加及成本端波动等因素影响。

主要观点

• 供应端：尿素供应持续宽松，2025年1-2月产量同比增长10.67%，日产量维持在19万吨高位，开工率稳中有升，煤头尿素产量占比提升，气头尿素产量受天然气供应影响有所下降。
• 库存情况：企业库存处于近年高位，但随着农业和工业需求的释放，库存逐步去库；港口库存维持低位，蓄水池功能弱化。
• 需求端：农业需求在二季度进入高峰，尤其是北方玉米和南方水稻的用肥旺季，预计复合肥运行率将升至40%以上，带动尿素直接施用需求增长。工业需求亦有所提升，但受房地产竣工面积增速放缓影响，需求弹性受限。
• 成本与利润：煤炭价格存在上行风险，合成氨价格大幅上涨，推动尿素成本上升，而煤价下跌部分缓解成本压力，但整体成本端仍偏强。不同工艺尿素的利润差异显著，气流床工艺利润较高。
• 政策影响：春耕期间政策以保供稳价为主，可能通过投放储备和限制期货投机等手段平抑价格波动。
• 技术面分析：UR2505合约价格运行至前期密集区，需关注压力位，若能突破可能打开上行空间，否则可能面临回调压力。

关键信息

供应情况

• 2025年1-2月尿素产量达1127万吨，同比增长10.67%。
• 2月开工负荷率为84.96%，3月27日开工率为84.83%，保持高位。
• 煤头尿素产量占比提升，气头尿素受天然气供应影响产量下降。
• 日产量维持在19万吨，供应端压力较大。

库存情况

• 3月27日企业库存为80.5万吨，环比下降20.69%。
• 港口库存为13.4万吨，处于历年低位，同比下降31.28%。

需求情况

• 农业需求占比约70%，工业需求占比约30%。
• 一季度农业需求启动，小麦返青追肥需求占全年农业用量的20%。
• 复合肥运行率提升，1-3月平均运行率比2024年增长2.23%。
• 三聚氰胺行业开工率较低，预计短期内难以恢复。

成本与利润

• 煤头尿素成本占比约70%，气头尿素成本由天然气价格和加工费组成。
• 固定床生产成本1984元/吨，天然气制成本1983元/吨，气流床生产成本1551元/吨。
• 气流床生产毛利较高（289元/吨），而固定床和天然气制毛利为负（-134元/吨和-163元/吨）。
• 合成氨价格上涨显著，主导尿素成本端压力上升。

进出口情况

• 2023年尿素出口425万吨，2024年出口量大幅下降至26.06万吨，2025年1-2月出口量仅为0.41万吨。
• 印度计划在2025年底实现尿素自给自足，停止进口，国内行业需关注国内供需变化。

后市展望

• 二季度尿素供应格局不变，日产量维持在19万吨。
• 农业需求高峰将带动尿素价格缓慢上移，但受供应压力限制，涨幅有限。
• 技术面上，UR2505合约价格运行至前期密集区，关注压力位突破情况。
• 价格走势或呈现震荡偏强，但整体上行空间受限。

总结

综上所述，尿素市场在二季度将维持供应宽松格局，农业需求高峰与工业采购增加共同推动价格温和上涨。然而，成本端压力仍存，尤其是合成氨价格上涨对尿素成本的推升作用显著，同时国内供应量仍处于高位，限制价格涨幅。政策层面的保供稳价措施可能对市场波动起到一定抑制作用。技术面上，UR2505合约面临前期密集区压力，市场多空博弈关键点在于是否能有效突破该区域。总体来看，尿素市场短期或震荡偏强，但涨幅有限。