20210331-中航证券-中船防务-600685.SH-2020年报点评_经营提效_军民品订单有望持续释放_5页_475kb

中船防务（600685）2020年报点评总结

核心内容概述

中船防务于2021年3月31日发布2020年度报告，整体经营业绩显著改善，尤其在非经常性损益方面表现突出。尽管受宏观经济和新冠疫情双重影响，船市持续低迷，公司仍实现了军民品订单的逆势突破，显示出较强的市场适应能力和业务拓展能力。

主要观点

1. 经营业绩显著改善

• 营业收入：2020年实现116.08亿元，同比下降46.82%，但完成年度计划的98.18%。
• 归母净利润：2020年实现36.62亿元，同比增长567.92%，主要得益于广船国际股权处置带来的投资收益（33.90亿元）及澄西扬州股权处置带来的投资收益（3.22亿元）。
• 扣非净利润：-2.83亿元，同比减亏7.34亿元，反映出主营业务盈利能力有所改善。

2. 业务结构优化

• 主营业务收入：剔除广船国际影响后，实现107.83亿元，同比下降15.07%。
• 钢结构工程业务：同比增长64.75%，成为公司新的增长点，主要受益于海上风电行业的迅猛发展。
• 其他业务板块：造船产品、海工产品、机电产品及其他业务均出现不同程度的下降，其中海工产品下降尤为明显（122.13%）。
• 毛利率变化：整体毛利率为6.05%，同比下降0.73个百分点，除机电产品及其他业务板块毛利率增加15.77个百分点外，其他板块均有所下滑。

3. 资产结构优化

• 公司积极优化资产结构，通过股权处置降低非核心资产占比，提升整体经营效率。
• 资产总计389.38亿元，负债合计213.86亿元，股东权益合计175.51亿元，资产结构进一步优化。

4. 未来展望

• 公司计划2021年实现营收117.65亿元，承接合同131亿元，预计2021年至2023年归母净利润分别为1.17亿元、1.76亿元、2.18亿元，EPS分别为0.08元、0.12元、0.15元。
• 公司将继续加强新船型和高技术、高附加值产品的研发与生产，军民品订单有望持续释放。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：持有
• 当前股价：25.16元
• 沪深300指数：5094.73
• PE：9.44
• PB：2.40

公司资产结构进一步优化，经营效率持续提升，未来军民品订单释放潜力较大。但需关注行业周期性波动、利率及汇率风险、客户合同履约风险等。

风险提示

• 利率、汇率风险：可能对公司财务成本和盈利能力产生影响。
• 客户合同履约风险：若客户未能按期履约，可能影响公司收入确认及现金流。

分析师简介

• 张超：中航证券首席分析师，负责军工、机械、电子、通信、计算机、传媒等行业，拥有丰富的航空保障及总体论证经验。
• 蒋聪汝：中航证券分析师，北京理工大学双学士，法国ESGCI管理学硕士，专注于军工和通信行业研究。

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映其研究观点，且其薪酬与报告内容无直接或间接关联。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。中航证券不对因使用本报告而产生的损失承担责任，除非因明确的法律或法规所致。