20210827-中航证券-光电股份-600184.SH-2021年中报点评_军民品业绩提升显著_全年经营稳步推进_5页_694kb

报告摘要

光电股份（600184）2021年中报点评总结

核心内容

光电股份（600184）在2021年上半年实现了显著业绩提升，营业收入和净利润分别同比增长108.88%和278.91%。公司主要业务分为防务业务和光电材料与器件业务两大板块，分别贡献了63.03%和39.43%的营收。公司当前股价为11.92元，目标价为13.80元，投资评级为“买入”。

主要观点

业绩大幅提升：2021年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于防务产品销量增加及民品市场回暖。
毛利率下降，净利率上升：尽管毛利率同比下降1.96个百分点，但净利率同比上升1.07个百分点，显示公司盈利能力增强。
现金流波动明显：公司上半年经营活动现金流为-9.09亿元，同比下降4.72亿元，主要由于支付总装车辆开工款和进度款，以及到期承兑汇票增加。
费用率下降：尽管费用总额增加，但销售费用率和管理费用率均有所下降，表明公司经营效率提升。
研发投入增加：研发费用同比增长167.40%，公司持续推进科技研发，完成多项专利申报，并在防务重点科研项目中取得进展。
防务业务表现亮眼：防务板块营收增长130.70%，西光防务和导引公司均实现显著增长，军品业绩大幅提升。
光电材料与器件业务转型加速：光电材料与器件板块营收增长80.24%，产品结构优化，高附加值产品如红外材料销售收入增长显著。
全年经营目标明确：公司2021年全年经营目标为主营业务收入30.9亿元（同比增长24%），其中军品24.9亿元（同比增长29.3%），民品6亿元（同比增长12.1%）。
盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为30.92亿元、39.04亿元和48.26亿元，归母净利润分别为0.66亿元、0.83亿元和0.95亿元，EPS分别为0.13元、0.16元和0.19元，对应PE分别为106倍、86倍及73倍。
投资建议：维持“买入”评级，目标价13.80元。

关键信息

基础数据（2021.08.27）

上证指数：3,522.16
总股本：5.09亿股
流通A股：5.09亿股
资产负债率（2021H1）：48.94%
ROE（2021H1）：1.14%
PE（TTM）：84.02
PB（LF）：2.51

业务板块表现

防务业务：
- 营收：7.29亿元（+130.70%）
- 占比：63.03%（+5.96pcts）
- 西光防务营收：7.29亿元（+130.82%）
- 导引公司营收：2.49亿元（+92.75%）
- 净利润：826.04万元（+25.64%）和1885.59万元（+254.55%）
光电材料与器件业务：
- 营收：4.56亿元（+80.24%）
- 占比：39.43%（+17.55pcts）
- 新华光公司营收：4.56亿元（+80.30%）
- 华光小原营收：5557.13万元（+111.50%）
- 净利润：1141.03万元（+3099.51%）和277.00万元（扭亏为盈）

市场地位

光学玻璃市场份额：国内第二，国际前四
国内市场份额：25%
国际市场份额：13%

风险提示

武器装备竞争性采购程度加大
光学材料市场竞争加剧

投资评级定义

买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

财务预测

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2491.90	3092.44	3903.59	4826.40
营业收入增长率(%)	6.87%	24.10%	26.23%	23.64%
归母净利润（百万元）	51.90	65.65	82.62	94.60
归母净利润增长率(%)	-16.22%	26.48%	25.86%	14.50%
EPS（元）	0.10	0.13	0.16	0.19