20151013-兴业证券-顺网科技-300113.SZ-网吧产业加速升级_游戏布局扩展打开变现空间_24页_1mb

顺网科技研究报告总结

核心内容

顺网科技（300113）是一家专注于互联网信息服务的公司，其核心业务包括网吧管理软件、游戏运营、网络广告及推广服务等。报告指出，公司通过多年发展，已构建较为完整的互联网娱乐平台布局，并在游戏运营业务方面取得了显著进展，成为公司业绩增长的重要驱动力。

主要观点

• 互联网娱乐平台布局渐趋完整：顺网科技在网吧管理软件市场占有率达70%，拥有7000万高粘度用户。公司通过导流、广告、游戏等方式实现变现，游戏运营业务已成为主要增长动力。
• 网吧产业加速升级：政策推动下，网吧行业市场规模回升，向休闲娱乐服务场所转型。高端网咖市场份额提升至16%，连锁网吧占比达28%，行业呈现规模化、连锁化趋势。
• 游戏产业链布局扩展：公司通过并购和战略合作，强化了游戏产业链上下游控制力。顺网游戏和浮云网络分别在页游和棋牌休闲领域占据重要地位，其开服数和付费用户数均表现出增长潜力。
• 盈利预测与估值：预计公司2015-2017年EPS分别为1.04、1.69、2.32元，维持“买入”评级。公司各项财务指标显示盈利能力提升，估值比率（PE和PB）逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2005年7月
• 主要产品：网维大师、星传媒、顺网游戏、云海桌面、顺网无线
• 市场地位：网吧管理软件市场占有率70%，覆盖10万家网吧、近600万台终端
• 主要用户群体：重度游戏玩家，日均上网时长3小时，付费用户数尚不足5%

财务指标（2014-2017年）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 风险提示：管理风险、市场需求变化风险、并购交易终止风险

游戏运营业务表现

• 顺网游戏：开服数国内第四，联运及独代约200款游戏，付费用户约40-50万，月ARPU约200元
• 浮云网络：2014年并入公司，2015年上半年营收1.1亿元，付费用户百万，月ARPU约80元
• 游戏变现潜力：付费用户占比低，具备较大提升空间，未来有望实现营收增长

网吧产业现状

• 市场规模：2014年上网服务场所营业总收入569.9亿元，同比增长9.6%
• 用户群体：网吧用户以重度游戏玩家为主，占比超90%
• 转型趋势：网咖模式逐步替代传统网吧，高端网咖占比达15.8%

产业链布局

• 上游：与慈文传媒、三七互娱建立战略合作，介入IP授权、游戏研发等环节
• 下游：通过网维大师、云海、顺网无线等产品覆盖网吧、个人PC及移动端用户
• 终端入口：拥有高占有率的网吧无线解决方案，如“连我”与“爱快”分别占9.7%和8.9%

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司2015-2017年EPS分别为1.04、1.69、2.32元
• 估值比率：PE（动态）从73.32降至17.05，PB从11.17降至4.61，反映市场对其未来增长的预期

附录

• 财务比率：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，资产周转率稳定
• 业务体系：涵盖网吧管理、广告推广、游戏运营、无线服务等
• 投资模型：网咖投资回收周期短，2-3年可收回成本

总结

顺网科技通过在网吧管理软件、游戏运营、网络广告等领域的布局，逐步构建起完整的互联网娱乐平台体系。公司凭借高粘度用户资源和流量优势，游戏运营业务成为主要增长点，未来仍有较大的变现空间。在政策驱动下，网吧产业加速升级，向休闲娱乐服务场所转型，为公司业务拓展提供了良好环境。公司盈利能力和估值水平持续改善，未来发展前景乐观，维持“买入”评级。