20180206-招商证券-顺网科技-300113.SZ-深度报告_网吧龙头再出发_泛娱乐征途是星辰大海_28页_2mb

顺网科技深度分析报告总结

核心内容

顺网科技（300113）是一家专注于网吧管理软件销售、广告变现、游戏运营及线下娱乐业务的公司。随着网吧行业的回暖和公司业务的多元化发展，顺网科技正在向线上线下一体化的泛娱乐平台转型，其未来增长潜力受到市场高度关注。

主要观点

1. 网吧行业回暖

   • 网吧行业经历了长达十年的低谷期，2014年后政策松绑和消费升级推动行业回暖。
   • “吃鸡”类游戏如《绝地求生》带动网吧流量回升，使网吧上座率和用户活跃度显著提升。
   • 电竞和线下社交等新业态正在重新定义网吧的商业模式。

2. 顺网科技发展历程

   • 公司自2005年成立以来，经历了四大发展阶段：网吧软件销售、页游联运、棋牌休闲游戏、移动游戏和线下会展。
   • 每次转型都顺应行业趋势，通过外延并购和内部创新实现业务增长。

3. 广告与游戏业务增长

   • 广告业务在“吃鸡”游戏带动下有望实现反转，2018年预计高增长。
   • 游戏业务中，浮云91Y棋牌平台和顺网宇酷移动端游戏均有增长潜力。
   • 网游加速器业务成为新的业绩增长点，尤其在《绝地求生》等“吃鸡”类游戏带动下。

4. 线下娱乐布局

   • 收购汉威信恒，拓展线下会展业务，提升品牌影响力。
   • 火马电竞平台和网游小镇项目为公司打造线上线下一体化泛娱乐生态。

5. 盈利预测与投资评级

   • 2017-2019年预测EPS分别为0.73/0.94/1.11元。
   • 给予2018年29-30倍PE估值，目标价区间为27.26-28.10元，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务数据概览

行业分析

• 网吧行业：政策放宽、消费升级、游戏热潮推动行业回暖，2016年收入同比增长15.3%，2017年“吃鸡”游戏进一步刺激行业复苏。
• 广告业务：受益于“吃鸡”游戏带动的网吧流量回升和精准营销能力，广告收入有望在2017年四季度反转，2018年实现高增长。
• 游戏业务：页游联运业务面临下滑压力，但棋牌类游戏和移动端游戏仍有增长空间，浮云91Y平台表现稳健。
• 线下业务：ChinaJoy和网游小镇项目提升公司品牌影响力和变现能力，成为新的增长点。

管理层与激励机制

• 管理层稳定，实际控制人华勇带领团队成功完成多次转型。
• 股权激励和员工持股计划增强核心员工凝聚力，推动业务发展。

风险提示

1. “吃鸡”游戏生命周期风险：游戏热度可能随时间下降，影响网吧流量和广告收入。
2. 棋牌类游戏政策监管风险：政府对棋牌游戏的监管可能影响业务发展。
3. 页游行业下滑风险：页游受手游分流影响，存在持续下滑风险。
4. 管理层变动风险：核心管理层变动可能影响公司战略执行和业务发展。

总结

顺网科技凭借在网吧行业的深厚积累和对新兴趋势的敏锐把握，正逐步从传统的网吧管理平台转型为线上线下一体化的泛娱乐平台。随着“吃鸡”游戏带动的网吧流量回升和公司对广告、游戏、加速器等业务的不断优化，公司有望在2018年实现业绩反转和持续增长。尽管面临一定的行业风险，但顺网科技凭借其多元化业务布局和稳定管理层，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。