20171223-招商证券-顺网科技-300113.SZ-吃鸡游戏火爆推动网吧流量持续回升_助推公司业绩增长_4页_355kb

顺网科技（300113.SZ）详细总结

核心内容

顺网科技（300113.SZ）是一家专注于网吧广告平台和娱乐场景服务的公司，受益于《绝地求生》、《荒野行动》等吃鸡类游戏的火爆，其网吧流量和广告业务迎来显著增长。公司通过线上线下结合的模式，拓展娱乐场景服务，同时推出员工持股计划，激励员工，提升公司活力。根据招商证券的分析，公司当前股价为18.16元，目标估值为23.61元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 吃鸡游戏推动网吧流量回升

   • 《绝地求生》和《荒野行动》等游戏在2017年引发玩家热潮，促使网吧人流增加，带动顺网科技的广告业务回暖。
   • 随着腾讯代理《绝地求生》国服及自研《无限法则》等游戏的上线，预计将进一步提升网吧流量，带动顺网广告收入增长。

2. 加速器需求激增

   • 吃鸡游戏对网络延迟和卡顿问题敏感，玩家普遍选择使用加速器，顺网科技通过推广B端和C端加速器产品，提升市场份额。
   • 加速器业务的持续增长，将为公司业绩带来增量，同时可能带动周边硬件、外设等需求。

3. 线上线下结合的娱乐场景服务商

   • 公司依托顺网游戏和浮云91Y双平台，实现PC与移动端游戏变现。
   • 浮云91Y移动端收入占比已达69%，显示公司对移动端业务的重视。
   • 通过收购汉威信恒，打通线上线下用户，借助Chinajoy等展会拓展泛娱乐合作。
   • 投资网鱼信息，深化电竞合作，提升行业影响力。
   • 与余杭区人民政府合作建设网游小镇，推动线上与线下一体化发展。

4. 员工持股计划释放员工活力

   • 公司于2017年9月完成第一期员工持股计划，共买入2756.56万股，成交均价19.50元。
   • 参与人数约475人，涵盖高管及核心技术、业务人员，实现员工与公司利益绑定，长期释放活力。

5. 盈利预测与投资建议

   • 2017/2018/2019年预计归母净利润分别为5.10/6.50/7.70亿元，对应EPS分别为0.73/0.94/1.11元。
   • 当前PE为25倍，2018年PE预计为19倍，2019年PE预计为16倍，估值安全边际高。
   • 维持“强烈推荐-A”评级，基于公司业绩改善和线上线下变现空间的扩大。

关键信息

• 当前股价：18.16元
• 目标估值：23.61元
• 主要股东：华勇，持股比例42.06%
• 总股本：69381万股
• 已上市流通股：46253万股
• 总市值：126亿元
• 流通市值：84亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.3元
• ROE（TTM）：16.8%
• 资产负债率：19.0%

财务预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险因素

1. 《绝地求生》国服退出后，对加速器需求的影响存在不确定性。
2. 棋牌休闲游戏市场竞争激烈，浮云91Y收入能否持续快速增长存在不确定性。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 方光照：招商证券研发中心传媒行业分析师，上海财经大学金融学硕士，2015年加入招商证券，曾获多项行业奖项。
• 顾佳：招商证券研发中心传媒行业高级分析师，传播学硕士，经济学学士，曾在华创证券研究所担任传媒组组长，亦获多项行业奖项。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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