20181107-招商证券-视觉中国-000681.SZ-三季报基本符合预期_核心主业利润增速强劲达44__7页_931kb

视觉中国（000681.SZ）分析总结

核心内容概览

视觉中国（000681.SZ）在2018年前三季度表现出强劲的增长态势，公司聚焦核心主业“视觉内容与服务”，实现营收和净利润的显著提升。同时，公司通过优化现金流、提升毛利率、控制费用率等手段，增强了盈利能力与运营效率。分析师认为公司长期发展具有潜力，维持“强烈推荐-A”的评级。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 前三季度营收：7.01亿元，同比增长20.97%
• 前三季度归母净利：2.2亿元，同比增长35.31%
• Q3营收：2.2亿元，同比增长11.49%
• Q3归母净利：0.833亿元，同比增长24%
• 核心主业贡献：占总收入的81.81%，实现营收5.74亿元，同比增长34.48%
• 核心主业归母净利：同比增长43.74%，达2.32亿元

2. 现金流优化成果显著

• Q3经营活动现金流净额：1.63亿元，同比增长45.32%
• 预收账款增长：期末较年初增加5,740万元，增幅54.96%
• 客户服务体验提升：通过智能化技术及个性化服务，优化客户体验，提升长期合同与预付款合作

3. 毛利率与费用率提升

• 前三季度毛利率：63.7%，同比增长1.8个百分点
• Q3毛利率：70.9%，同比上升6.9个百分点
• 销售费用率：11.85%，同比下降2.77个百分点
• 管理费用率：9.12%，同比下降1.23个百分点
• 费用控制能力增强：得益于互联网平台的规模经济效应，整体费用率下降

4. 盈利预测与投资建议

• 2018年净利润预测：3.85亿元，对应市盈率45.7倍
• 2019年净利润预测：5.01亿元，对应市盈率35.2倍
• 分析师观点：看好公司长期发展趋势，维持“强烈推荐-A”评级

关键信息

财务数据

股票信息

• 当前股价：25.14元
• 目标估值：30.5元
• 总股本：70,058万股
• 已上市流通股：31,046万股
• 总市值：176亿元
• 流通市值：78亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.0元
• ROE（TTM）：12.5%

风险提示

• 图片客户扩张进度低于预期
• 行业竞争加剧

附：相关报告

1. 《视觉中国（000681）一剥离亿迅资产组，更聚焦视觉内容与服务主业》2018-10-09
2. 《视觉中国（000681）一归母净利增 43% 超预期，平台化效应进一步显现》2018-09-05
3. 《视觉中国（000681）—与腾讯社交广告平台战略合作，深化互联网平台覆盖》2018-06-25

分析师信息

• 朱珺

  • 邮箱：zhujun5@cmschina.com.cn
  • 证券代码：S1090516080002
  • 职位：招商证券研发中心传媒行业分析师

• 顾佳

  • 电话：021-68407977
  • 邮箱：gujia@cmschina.com.cn
  • 证券代码：S1090513030002
  • 职位：招商证券研发中心传媒行业高级分析师

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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