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猪瘟冲击初步显现：2018年8月物价数据评析

核心内容

2018年8月，CPI同比上涨至2.3%，高于前值2.1%和市场预期2.1%。PPI同比则回落至4.1%，低于前值4.6%和预测值4.0%。物价数据反映出猪瘟对猪肉供应的影响开始显现，同时部分工业品价格因供给收缩而上涨。

主要观点

1. 猪瘟对CPI的影响

• CPI同比上涨：8月CPI同比上涨至2.3%，主要受食品价格上涨推动，尤其是猪肉、鸡蛋和鲜菜。
• 食品价格上涨：食品烟酒分项同比涨幅扩大近0.3个百分点，成为CPI上升的主要动力。
• 季节性因素主导部分上涨：
  • 鸡蛋价格：8月蛋类CPI环比上涨12.0%，与历史同期高涨幅一致，属季节性因素影响。
  • 鲜菜价格：8月鲜菜CPI环比上涨9.0%，与2017年同期水平相近，也由高温多雨天气导致。
• 猪肉价格上涨：8月猪肉CPI环比上涨6.5%，显著高于2011-2017年同期均值2.9%。这与非洲猪瘟疫情导致的生猪供应减少密切相关。
• 猪瘟影响持续：疫情在猪肉价格回升阶段爆发，可能进一步加剧供应紧张，猪肉价格偏紧局面或将延续。历史数据显示，疫情后生猪供给通常在三个季度后转为负增长，直到疫情结束后约三个季度才恢复正增长。

2. PPI走势分析

• PPI同比回落：8月PPI同比为4.1%，较7月下降0.5个百分点，但环比涨幅扩大至0.4%，较上月增长0.3个百分点。
• 供给收缩推动价格上涨：8月黑色金属价格上涨，主要因供给收缩，高炉开工率降至66.5%，较7月下降3.7个百分点。
• 国际油价影响工业品价格：石油加工业和化学制造业PPI受国际油价影响显著，布油价格环比跌幅收窄带动石油加工业PPI环比上涨至1.7%。
• 未来趋势：尽管供给收缩支撑部分行业产品价格，但高基数效应将导致PPI同比继续回落。

关键信息

• CPI温和可控：8月CPI同比2.3%仍属温和水平，医疗保健价格回落将部分抵消食品价格上涨的影响。
• 猪瘟与物价关联：猪瘟对猪肉价格的冲击具有持续性，可能影响CPI走势。
• PPI回落主因：高基数效应和需求疲软是PPI同比回落的主要原因。
• 供需双降：黑色金属、石油和化学制造行业因供给收缩和需求疲软出现价格波动，但整体工业品价格趋势仍偏弱。

总体结论

• CPI温和上涨：猪瘟导致的猪肉价格上涨是8月CPI上升的主要因素，但季节性因素对鸡蛋和鲜菜的影响有限，预计CPI将保持温和走势。
• PPI逐步回落：高基数效应和需求疲软将导致PPI同比继续回落，短期内工业品价格压力不大。
• 通胀对货币政策影响有限：年内通胀水平不足以对货币政策形成显著制约。

关键图表与数据

• 图表1：CPI同比分解，显示食品烟酒分项涨幅扩大。
• 图表2：蛋类CPI环比上涨12.0%，季节性因素主导。
• 图表3：鲜菜CPI环比上涨9.0%，与2017年同期水平相近。
• 图表4：生猪疫情与猪价关系，8月扑杀生猪数量接近1.6万头。
• 图表5：生猪疫情与猪肉供给关系，供给同比回落。
• 图表6：房租CPI同比上涨至2.6%，与房价回升相关。
• 图表7：主要行业对PPI环比的拉动，黑色金属、石油、化学制造行业为主要推动力。
• 图表8：高炉开工率下降至66.5%，反映供给收缩。
• 图表9：石油加工业PPI与原油价格关系，布油价格影响国内PPI走势。

联系方式

• 分析师：郭于玮，鲁政委
• 电话：021-22852641
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