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宏观动态报告总结（2018年9月10日）

核心内容

本报告分析了2018年9月中国宏观经济的几个关键领域，包括进出口增长、利率变动、猪价与菜价变动等，旨在为投资者和政策制定者提供有价值的参考信息。

主要观点

1. 进出口增长放缓

• 数据表现：
  8月中国进出口增速小幅回落，按美元计，进口同比20%，出口同比9.8%；按人民币计，进口同比18.8%，出口同比7.9%。贸易帐小幅下降，但整体仍保持正值。

• 原因分析：

  • 中国和非美国家经济增长放缓是主要因素。
  • 中国内需减弱，对全球经济带动作用下降。
  • 全球贸易增长放缓，波罗的海干散货指数（BDI）和CRB指数均出现下行趋势。
  • 美国虽仍处于扩张区间，但其出口订单指数出现下滑，显示贸易战对其出口需求造成负面影响。

• 未来展望：

  • 短期内中国经济面临下行压力，全球经济增长也将受到影响。
  • 美国挑起争端和美元走强，可能进一步压制非美国家的出口。
  • 预计中国进出口将继续缓慢放缓，对美贸易仍将持续萎缩。

2. 利率小幅上升

• 市场表现：
  上周货币市场利率和国债收益率小幅上升，但预计上行幅度有限。

• 制约因素：

  • 地方债供给压力上升。
  • 通胀担忧增强。
  • 中美利差制约，美联储9月加息预期限制了我国利率下行空间。

• 货币政策导向：

  • 货币政策仍以稳就业、稳增长、防风险为主。
  • 若市场利率快速上升或经济进一步放缓，央行可能采取公开市场操作或降准等手段进行对冲。

3. 猪价、菜价小幅上涨

• 猪价情况：

  • 9月第一周猪价继续上涨，全国外三元均价为14.52元/公斤，较前一周上涨0.71元/公斤。
  • 非洲猪瘟疫情频发，加速了生猪产能的见底过程。
  • 中秋、国庆双节临近，屠宰企业备货需求增加，推动猪价上涨。
  • 随着天气转凉，猪肉消费旺季到来，未来猪价预计仍将维持坚挺态势。

• 菜价情况：

  • 蔬菜价格小幅上涨，全国食用农产品市场价格环比上涨0.4%。
  • 30种蔬菜平均批发价格为4.23元/公斤，环比上涨1.4%。
  • 大葱、莴笋、生菜价格涨幅居前，分别为8.3%、5.7%和5.5%。

关键信息

• 进出口数据：8月进出口增速均有所回落，反映内外需走弱。
• 全球贸易趋势：BDI和CRB指数显示全球贸易增长放缓，影响我国出口。
• 利率走势：短期利率小幅上升，但货币政策仍以稳增长为主。
• 通胀压力：猪瘟疫情和天气因素导致猪价和菜价上涨，对CPI构成一定扰动。
• 研究报告来源：中国银河证券研究院，由童英和许冬石两位宏观经济研究员撰写。

图表说明

• 图1：中国进出口增速回落
• 图2：全球经济复苏，美国表现突出，日欧增长放缓
• 图3：对美出口相对平稳
• 图4：市场利率小幅上涨
• 图5：猪肉价格缓慢回升，菜价涨幅有限

作者介绍

• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，2011年加入中国银河证券研究院，负责宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，2010年加入中国银河证券研究院，主要从事数据预测工作。

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