20180927-招商证券-煤炭行业2018年10月报_煤价波动渐窄_聚焦优质龙头_21页_1mb

报告摘要

煤炭行业2018年10月报总结

核心内容

行业评级：维持“推荐”评级，认为煤炭股估值已回归历史底部，具备配置价值。
煤价走势：动力煤价格高位窄幅震荡，港口Q5500动力煤价格在620-640元/吨之间波动，550元/吨为支撑位。
行业基本面：国内煤炭产量恢复正常，进口维持高位，整体供需关系趋于平稳。
投资策略：建议重点配置优质龙头，如陕西煤业、中国神华，因其股息率高，估值低，具备吸引力。
政策环境：中美贸易摩擦倒逼国内政策宽松，流动性充裕，有利于煤炭行业估值修复。
市场表现：煤炭板块本月跑赢沪深300指数，动力煤涨幅最大，优质龙头表现优于其他个股。

主要观点

煤炭行业当前估值处于历史低位，股价反应的煤价接近盈亏平衡价，具备投资价值。
国内煤炭产量在环保政策放松后恢复至正常水平，进口煤维持高位，对市场供应形成支撑。
9月六大电厂日均耗煤降至15年新低，显示宏观经济下行压力，但煤价仍维持高位震荡。
优质龙头股如陕西煤业、中国神华表现稳健，股息率在5%以上，具备防御性。
随着MSCI和富时提高A股占比，机构资金有望流入优质行业龙头，煤炭行业受益。

关键信息

一、本月板块走势回顾

板块表现：
- 煤炭行业指数本月上涨4.3%，跑赢沪深300指数2.2个百分点。
- 动力煤指数领涨，上涨7.9%；无烟煤指数上涨1.6%；炼焦煤指数下跌0.4%。
- 优质龙头股表现突出，陕西煤业涨17%，中国神华涨10%，中煤能源涨5%。
- 焦炭股表现不佳，雷鸣科化跌6%，开滦股份跌4.4%。
估值情况：
- 煤炭行业市盈率接近历史最低水平，Wind一致预测2018年市盈率均值为10.16倍。
- 按最新净资产计算，平均P/B为1.18倍，接近历史最低水平。

二、煤炭市场格局

煤炭价格：
- 动力煤：港口和产地价格小幅上涨，秦皇岛港Q5500动力煤现货报价634元/吨，环比涨2%。
- 焦煤：环保检查导致生产洗选受阻，价格小幅上涨，京唐港山西产主焦煤库提价1740元/吨，澳洲产主焦煤库提价1620元/吨，环比涨9%。
- 喷吹煤：价格平稳运行，阳泉地区喷吹煤车板价报1095元/吨。
- 进口煤：澳洲喷吹煤中国北方到岸价216美元/吨，环比涨14%。
- 无烟煤：价格平稳，山西晋城地区无烟中块车板价1240元/吨，环比持平。
供给分析：
- 国内产量：8月原煤产量恢复至3亿吨的正常水平，主要得益于内蒙产量恢复。
- 进口情况：8月进口量维持在2868万吨高位，累计同比增长15%。
- 区域产量：山西、陕西、内蒙等地产量均有所增长，其中陕西增长最快。
需求分析：
- 电力需求：8月全国发电量6405亿度，同比增长7%；火电发电量增长6%。
- 钢铁需求：8月粗钢产量8033万吨，同比微增2.7%；焦炭产量3670万吨，同比下降1.1%。
- 水泥需求：8月水泥产量20018万吨，同比增长5%；价格高位震荡。
库存分析：
- 港口库存：秦皇岛港库存676万吨，环比涨9%；曹妃甸港库存508万吨，环比涨5%。
- 电厂库存：六大电厂库存1483万吨，可用天数25天，环比减少1%。
- 焦化厂库存：国内样本钢厂焦煤库存765万吨，环比减少1%；独立焦化厂库存807万吨，环比涨5%。
运输调度：
- 铁路运量：8月全国铁路日均装车量62986车，同比增8%，环比降2%。
- 大秦线运量：8月运量3748万吨，同比下降2%，环比降4%。
- 沿海运费：秦皇岛到上海运费38元/吨，环比涨5%；秦皇岛到广州运费50元/吨，环比涨16%。
- BDI指数：报1524，环比降3%。

三、投资策略

行业评级：维持“推荐”评级，认为煤炭股估值已回到历史底部，具备配置价值。
核心标的：陕西煤业、中国神华为优质龙头，股息率在5%以上，具备吸引力。
资金流入：MSCI和富时提高A股指数占比，有望带来大量机构资金，资金将聚焦优质龙头。
市场预期：当前股票反应的煤价低于现货价格和发改委指导价，市场预期较为悲观。

四、风险提示

中美贸易战升级，可能影响外需。
宏观经济疲弱，可能影响煤炭需求。

行业估值比较

公司名称	股价	EPS-17A	EPS-18E	EPS-19E	PE-18E	PE-19E	每股净资产	P/B
炼焦煤	-	-	-	-	-	-	-	-
西山煤电	6.7	0.50	0.68	0.69	9.8	9.6	6.1	1.1
盘江股份	5.7	0.53	0.49	0.51	11.6	11.1	4.0	1.4
冀中能源	4.1	0.30	0.38	0.39	10.7	10.5	5.6	0.7
平煤股份	4.1	0.58	0.36	0.58	11.3	7.0	5.3	0.8
永泰能源	1.7	0.05	0.17	0.19	9.8	8.8	2.0	0.8
山西焦化	9.5	0.12	1.36	1.51	7.0	6.3	6.4	1.5
雷鸣科化	9.9	0.41	1.68	1.75	5.9	5.6	10.5	0.9
平均	-	-	-	-	9.4	8.4	5.7	1.0
喷吹煤	-	-	-	-	-	-	-	-
阳泉煤业	5.9	0.68	0.73	0.79	8.1	7.5	6.5	0.9
潞安环能	8.0	0.93	1.03	1.08	7.8	7.4	7.5	1.1
平均	-	-	-	-	7.9	7.5	7.0	1.0
动力煤	-	-	-	-	-	-	-	-
中国神华	20.4	2.26	2.28	2.30	8.9	8.9	16.4	1.2
中煤能源	5.3	0.18	0.40	0.47	13.2	11.2	6.9	0.8
陕西煤业	8.7	1.04	1.16	1.27	7.5	6.9	4.7	1.9
平均	-	-	-	-	23.3	10.3	5.9	1.3