20241201-开源证券-煤炭行业周报_供暖旺季煤价具备韧性_煤炭双逻辑攻守兼备_28页_4mb

煤炭行业周报核心总结

（一）核心投资观点

煤炭板块处于“黄金时代20”战略第二阶段，核心价值凸显。分析师维持“看好”评级，认为板块兼具周期弹性与高股息优势，并展望长期需求改善。

1. 周期弹性投资逻辑

• 煤价处于低位：动力煤秦港现货价818元/吨（环比-0.73%），产地库存压力仍存。
• 下游需求改善：迎峰度冬需求上升，电力日耗小幅回调至1908万吨，非电领域甲醇开工率回升至80.5%。
• 煤价弹性分化：动力煤在区间内波动，炼焦煤具备完全弹性。

2. 高股息投资逻辑

• 央企分红政策优化，2024年7家煤企发布中期分红方案，分红率显著提升。
• 绩优企业股息率居高：中国神华（股息率5.6%）、陕西煤业、中国神华等估值PE/PB处于低位，高分红特性吸引资金。

3. 产业资本动向

• 板块估值吸引力提升，广汇能源、兖矿能源等多次增持，暗示价值底部区域。
• 政策支持力度加大：高层密集出台稳增长政策，强化资本市场支持；央企分红激励机制逐步完善。

（二）煤市关键指标速览

动力煤

• 秦港Q5500现货价：818元/吨（环比-0.73%）
• 产地鄂尔多斯Q6000坑口价：7700元/吨（环比-1.28%）
• 年度长协价CCTD秦港Q5500：6960元/吨（环比-0.43%）

炼焦煤

• 京唐港主焦煤库提价：16400元/吨（环比持平）
• 山西吕梁主焦煤市场价：15000元/吨（环比-3.23%）

（三）煤炭板块表现

• 指数微跌0.2%（11月29日），跑输沪深300（-1.32%）
• 个股分化显著：平煤股份（+4.43%）、广汇能源（-2.7%）、兖矿能源（-3.25%）

（四）估值水平

• 估值PE为117倍（沪深300：13.3），PB达13.4倍（A股倒数第七）
• 绩优企业优势显著：中国神华、陕西煤业、潞安环能等股息率均超过4%

（五）煤电产业链动态

港口数据

• 秦港日均调入量：602万吨（环比+13.37%）
• 电厂库存可用天数小幅回升：186天（环比+0.91%）

非电需求

• 甲醇开工率：80.5%（环比+0.8%）
• 新能源替代加速：国内动力煤与进口印尼煤价差收窄

（六）政策与风险提示

政策利好

• 2025年电煤中长期合同政策放松：煤炭企业签约率下调至75%
• 10万亿化债政策落地，财政支持力度加大，煤炭消费或迎改善

核心风险因素

• 经济增速下行：需求端或受挤压。
• 供给出清不及预期、可再生能源替代加速。