20201025-安信证券-交通运输行业周报_快递旺季开启_京沪高铁实行浮动票价_19页_2mb

快递旺季开启，京沪高铁实行浮动票价 —— 行业分析总结

核心内容

本报告分析了快递、航空、机场、公路铁路等交通运输行业在2020年四季度的表现与趋势，重点关注双11电商旺季对快递行业的影响，以及京沪高铁实行浮动票价对行业发展的意义。

主要观点

快递行业

• 双11旺季开启：随着天猫双11活动于10月21日启动，预计快递需求将超预期增长，行业价格竞争有望缓解。
• 行业表现分化：9月快递业务量同比增长44.6%，顺丰业务量同比增长60.4%，通达系企业中韵达增速最快，达64.9%。
• 价格回升趋势：通达系快递企业单票收入环比均有提升，预计Q4价格竞争趋缓，电商快递企业业绩有望改善。
• 顺丰科技加码：顺丰在快递旺季期间推出多项智能设备与系统，提升快件处理效率与稳定性。
• 投资建议：重点推荐顺丰控股、韵达股份、中通快递、圆通速递；关注申通快递、德邦股份。

航空行业

• 冬春航季启动：10月25日起，民航执行2020/21冬春航季，国内航班时刻增长较快。
• 国内需求恢复：9月国内航线运输总周转量和旅客运输量同比恢复至96.9%和98%。
• 国际恢复缓慢：国际航班恢复情况仍不理想，受疫情影响较大。
• 国泰航空重组：港龙航空停止运营，国泰航空将裁员约8500人，调整业务结构。
• 投资建议：重点推荐春秋航空（低成本航空）、中国国航（高品质航线）、南方航空（国内线占比高）、东方航空（区位优势）、关注华夏航空（支线航空）。

机场行业

• 新航季航班恢复：上海浦东与虹桥机场航班量恢复较快，预计恢复至去年同期的九成以上。
• 国内旅客恢复：9月国内旅客吞吐量同比恢复至13.5%（上海机场）及0.69%（白云机场）。
• 国际旅客低迷：国际旅客吞吐量同比大幅下滑，如上海机场下降96.82%。
• 免税行业前景：机场长期受益于免税行业增长，盈利水平有望持续攀升。
• 投资建议：重点关注上海机场、白云机场等机场龙头。

公路铁路行业

• 京沪高铁实行浮动票价：自12月23日起，京沪高铁票价根据客流情况灵活调整，推动市场化进程。
• 票价弹性：二等座票价浮动区间为-10%至+8%，一等座-15%至+3%，商务座0%至+14%。
• 短期业绩弹性：在客座率较高时，浮动票价机制可释放业绩弹性。
• 其他数据：9月公路货物周转量同比下降13.53%，铁路货物周转量同比增长3.39%。

关键信息

快递行业

• 双11预售火爆：预售启动10分钟后，淘宝直播成交超去年全天4倍。
• 行业趋势：快递需求主要依靠C端消费，Q3行业件量增速达37.9%，Q4有望超预期。
• 企业表现：顺丰、韵达、中通、圆通等企业表现突出，价格竞争趋缓。

航空行业

• 冬春航季：2020/21冬春航季持续154天，国内时刻增长较快。
• 需求复苏：国内航空客流恢复较快，国际航班仍受“五个一”政策影响。
• 国泰航空重组：裁员约8500人，调整业务结构，推动成本优化。

机场行业

• 航班恢复情况：浦东机场新增4052班，虹桥机场航班计划创国内新高。
• 旅客吞吐量：国内旅客运输量恢复至98%，国际旅客运输量仍低迷。
• 免税红利：上市机场有望持续受益于免税行业增长，盈利提升。

公路铁路行业

• 京沪高铁票价改革：实行浮动票价机制，灵活应对客流变化。
• 票价测算：以最低和最高浮动票价为基础，测算二等座、一等座、商务座票价变动幅度。

本周投资策略

• 快递：继续看好龙头，尤其是顺丰、韵达、中通、圆通，关注申通、德邦。
• 航空：关注经济复苏和疫苗研发带来的顺周期轮涨，重点推荐春秋航空、中国国航、南方航空。
• 机场：长期看好免税红利，关注上海机场、白云机场等龙头。
• 组合建议：本周推荐组合包括顺丰控股、韵达股份、中通快递、春秋航空、华贸物流。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能对交运行业整体需求造成较大影响。
2. 价格竞争超预期：快递行业可能面临大规模价格战，侵蚀利润。
3. 油价与人力成本上升：运输与人工成本可能持续上涨，影响盈利能力。

重点报告摘要

• 顺丰控股：Q2盈利大幅改善，预计2020-2022年EPS分别为1.58、1.89、2.21元，维持“买入-A”评级。
• 韵达股份：精细化管理能力突出，估值回调后具备吸引力。
• 南方航空：Q2亏损收窄，关注需求持续复苏，预计2020-2022年归母净利润分别为-92.6、61.2、78.7亿元。
• 圆通速递：成本持续改善，预计2020-2022年归母净利润分别为22.3、25.8、29.7亿元。
• 京沪高铁：实行浮动票价机制，提升市场竞争力与业绩弹性。

总结

本报告指出，随着双11电商旺季开启，快递行业将迎来需求高峰，价格竞争有望缓解，行业龙头如顺丰、韵达、中通等将受益。同时，京沪高铁实行浮动票价机制，推动市场化发展，释放业绩弹性。航空行业在疫情后逐步复苏，国内需求恢复较快，关注春秋航空、中国国航、南方航空等。机场行业受益于免税红利，上海机场、白云机场等龙头值得关注。整体来看，交运行业在Q4有望迎来业绩改善，建议关注相关标的。