20220825-西部证券-安井食品-603345.SH-2022中报点评_疫情之下仍旧坚挺_预制菜表现亮眼_3页_258kb
报告摘要
安井食品2022年中报总结
核心内容
安井食品（603345.SH）于2022年8月25日公布了2022年中报，数据显示公司在疫情背景下仍保持强劲增长，尤其在C端预制菜领域表现突出。
财务表现
- 2022年H1营业总收入：52.75亿元，同比增长35.47%
- 2022年H1归母净利润：4.53亿元，同比增长30.35%
- 2022年H1扣非归母净利润：3.8亿元，同比增长25.08%
- 2022年Q2营业总收入：29.36亿元，同比增长46.07%
- 2022年Q2归母净利润：2.49亿元，同比增长43%
- 2022年Q2扣非归母净利润：2.03亿元，同比增长36.75%
产品结构分析
- 面米制品：Q2收入增速达30.39%
- 肉制品：Q2收入增速为-0.32%
- 鱼糜制品：Q2收入增速为15.07%
- 菜肴制品：Q2收入增速高达232.76%
- 锁鲜装：上半年收入增速达40%以上
预制菜布局
- 公司设立“安井小厨”预制菜事业部，持续推进预制菜业务发展
- 推出新品包括小酥肉、荷香糯米鸡、炸霞糕等
- 子公司新宏业上半年贡献收入增量7亿元
- 冻品先生Q2收入实现三位数增长
主要观点
增长驱动因素
- 疫情受益：C端家庭消费增长显著，尤其是菜肴制品和锁鲜装表现亮眼
- B端恢复：疫情后B端市场恢复确定性较强，带动整体业绩提升
- 产能释放：公司持续扩大产能，支撑主业扩张
成本与费用
- 毛利率下滑：2022Q2综合毛利率为19.99%，同比下降1.78个百分点，环比下降4.21个百分点
- 成本上涨：疫情期间人工和物流成本上升
- 新品毛利较低：新增品类小龙虾对毛利率产生负面影响
- 费用管控：销售费用率有所收窄，管理费用因对新宏业超额业绩计提奖励金而有所上升
投资建议
- 盈利预测：预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为10.55亿元、13.84亿元、17.16亿元
- EPS预测：对应每股收益分别为3.60元、4.72元、5.85元
- PE预测：对应市盈率分别为43.6倍、33.2倍、26.8倍
- 评级：维持“增持”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数5%-20%
关键信息
财务预测数据
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 6,965 | 9,272 | 12,043 | 15,064 | 18,573 |
| 归母净利润（百万元） | 604 | 682 | 1,055 | 1,384 | 1,716 |
| EPS | 2.06 | 2.33 | 3.60 | 4.72 | 5.85 |
| P/E | 76.2 | 67.4 | 43.6 | 33.2 | 26.8 |
| P/B | 10.1 | 7.6 | 3.9 | 3.6 | 3.2 |
| P/S | 6.6 | 5.0 | 3.8 | 3.1 | 2.5 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 18.8% | 15.6% | 12.6% | 11.2% | 12.6% |
| 毛利率 | 25.7% | 22.1% | 22.7% | 23.1% | 23.1% |
| 营业利润率 | 11.1% | 9.3% | 10.9% | 11.4% | 11.5% |
| 销售净利率 | 8.7% | 7.4% | 8.8% | 9.2% | 9.3% |
| 营业收入增长率 | 32.2% | 33.1% | 29.9% | 25.1% | 23.3% |
| 营业利润增长率 | 62.9% | 11.0% | 52.2% | 31.5% | 23.9% |
| 归母净利润增长率 | 48.4% | 13.0% | 54.6% | 31.3% | 24.0% |
| 资产负债率 | 48.1% | 41.4% | 24.3% | 26.2% | 28.0% |
| 流动比 | 1.66 | 1.38 | 3.24 | 2.96 | 2.76 |
| 速动比 | 0.98 | 0.62 | 2.24 | 2.02 | 1.81 |
风险提示
- 原材料价格波动：可能对成本和利润造成影响
- 行业竞争加剧：预制菜市场日益激烈，需持续创新和市场拓展
- 食品安全风险：食品行业面临严格的监管和消费者信任问题
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数20%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-20%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
联系方式
- 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层
- 联系电话：021-38584209
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