20181025-东吴证券-深天马A-000050.SZ-收入同比增长_柔性OLED即将量产出货贡献长期成长动能_3页_584kb

报告摘要

深天马A财务与业务分析总结

核心内容概述

深天马A在2018年三季报中披露了其财务表现与业务发展情况，整体收入保持增长，但净利润出现下滑。公司正通过异形屏与柔性OLED技术的布局，为未来业绩增长提供长期动能。

主要观点

收入增长显著：公司2018年前三季度营业收入达217.39亿元，同比增长31.75%。其中，第三季度收入同比增长10.72%，显示公司业务持续扩张。
净利润波动：尽管收入增长，但归母净利润同比下滑11.14%，主要受面板价格竞争影响。扣非归母净利润则同比增长11%，表明主营业务盈利能力有所增强。
毛利率改善：Q3毛利率为15.73%，环比Q2提升0.81个百分点，显示公司成本控制与产品结构优化初见成效。
全面屏技术领先：公司在异形屏（如Notch屏、水滴屏）领域表现突出，上半年Notch屏出货量达2714万，市占率23.2%（含三星OLED屏）。同时，公司正在布局第三代全面屏技术（AAHole），有望进一步提升市场竞争力。
柔性OLED即将量产：Q4将有柔性OLED产品量产出货，标志着公司在高端显示技术上的突破，为未来业绩增长奠定基础。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司净利润分别为20.0亿元、25.5亿元、30.8亿元，EPS分别为0.98元、1.24元、1.50元，对应PE分别为11.3倍、8.9倍、7.4倍，显示出良好的增长预期。
估值合理，维持“买入”评级：基于业绩增长预期，公司2018年PE仍有提升空间，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	同比增长率	归母净利润	同比增长率	EPS（元）	P/E（倍）
2017A	140.13	30.5%	80.70	41.8%	0.39	28.09
2018E	283.82	102.5%	200.10	147.9%	0.98	11.33
2019E	338.86	19.4%	254.80	27.3%	1.24	8.90
2020E	390.96	15.4%	308.10	20.9%	1.50	7.36

财务指标（单位：亿元）

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	140.13	283.82	338.86	390.96
归母净利润	80.70	200.10	254.80	308.10
毛利率	20.8%	21.8%	22.2%	22.6%
ROE（净资产收益率）	5.6%	12.0%	13.2%	13.8%
P/E（市盈率）	28.09	11.33	8.90	7.36
P/B（市净率）	1.57	1.33	1.17	1.01
EV/EBITDA	11.69	8.17	5.76	4.54

股票市场数据

项目	数据
收盘价（元）	11.07
一年最低/最高价	9.81/26.13
市净率（倍）	0.86
流通A股市值（百万元）	15508.74

风险提示

Notch屏渗透率不及预期
面板价格持续下滑

重要财务与业务动态

异形屏持续渗透：公司异形屏产品在客户结构与产品附加值方面表现良好，推动收入增长。
柔性OLED量产预期：Q4将实现柔性OLED量产，预计为公司带来长期成长动能。
研发投入与技术布局：公司持续在全面屏技术领域进行前瞻布局，巩固市场领先地位。
资产负债结构变化：2018年资产负债率升至65.2%，显示公司扩张过程中资本投入增加，但整体财务状况仍保持稳健。

总结

深天马A在2018年三季报中展现出强劲的收入增长势头，但净利润受到价格竞争影响出现下滑。公司通过异形屏与柔性OLED技术的布局，正在为未来业绩增长奠定坚实基础。财务预测显示，公司未来三年净利润将实现显著增长，EPS逐步提升，估值逐步下降，反映市场对公司长期发展的信心。尽管存在Notch屏渗透不及预期和面板价格下滑等风险，但公司仍维持“买入”评级，展现出良好的投资前景。

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