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2019海外宏观和大类资产展望总结

核心内容

本报告主要分析2019年全球宏观经济走势及大类资产配置建议，指出全球需求放缓将成为主导因素，避险资产（如美债、日元）的表现将优于风险资产（如全球股市、原油及其他大宗商品）。同时，报告对美元指数、汇率走势、股票、债券及大宗商品的配置策略进行了详细阐述。

主要观点

1. 全球宏观经济展望

• 全球经济增速：预计2019年全球经济增长将从2018年的3.7%下滑至2.9%。
• 发达经济体：整体经济将下行，美国GDP增速预计从2.9%降至2.3%，欧元区GDP增速预计降至1.6%，日本GDP增速继续下滑至0.8%。
• 美国经济周期：美国商业周期已进入后周期阶段，经济增速将回落，美股业绩增长可能放缓。
• 欧元区与日本：欧元区面临政治不确定性，日本则受结构性问题困扰，经济下行压力较大。

2. 大类资产配置建议

• 股票：

  • 美股：建议低配，因加息和缩表政策仍可能持续，估值承压，且业绩增长预期下降。
  • 新兴市场股市：上半年受流动性收紧影响继续下跌，下半年可能因美元走弱和估值洼地出现相对收益。
  • 欧日股市：受流动性收紧和基本面恶化影响，难有起色，建议关注新兴市场机会。

• 债券：

  • 整体超配：经济下行和通缩风险将使利率债具备避险价值。
  • 美债：预计收益率将下行，10年期收益率可能进一步降低，建议超配。
  • 欧债：因通胀疲软和货币政策不及预期，德债等欧元区主权债有避险价值。
  • 日债：日本央行仍无法实现通胀目标，日债收益率将维持低位，建议超配。

• 汇率：

  • 美元指数：预计2019年将经历三阶段走势，上半年走强（95-105），下半年走弱（90-95）。
  • 欧元兑美元：受美欧经济周期错位和政治不确定性影响，汇率区间为1.05-1.2。
  • 日元兑美元：建议超配，因低通胀、低利率和稳定的经济环境使其在风险事件中具有避险价值。

• 大宗商品：

  • 原油：预计WTI油价中枢在55-65美元/桶，Brent在60-70美元/桶。油价受供需影响，短期市场对需求和供给的预期存在偏差。
  • 黄金：上半年在避险模式下可能有相对收益，但受强美元压制，绝对收益有限；下半年美元走弱，黄金可能有绝对收益，但因通胀缺席，相对收益受限。

关键信息

• 2019年经济与资产表现趋势：避险资产表现优于风险资产，美元指数将经历由强转弱的过程，新兴市场可能在下半年出现机会。
• 流动性变化影响：美联储缩表和全球流动性收紧将对新兴市场造成冲击，但随着政策转向，流动性可能重新流入。
• 通胀与利率：通胀缺席下，黄金和债券的配置价值凸显，但黄金的绝对收益受限。
• 风险提示：美国经济和通胀超预期可能影响报告结论。

配置策略要点

• 避险资产：美债、日元建议超配。
• 风险资产：美股、原油及其他大宗商品建议低配。
• 新兴市场：上半年低配，下半年可适度标配。
• 黄金：上半年相对收益为主，下半年可能有绝对收益，但需关注通胀变化。

附图说明（摘要）

• 图1：展示2018年各类资产收益率。
• 图2：欧元区M1增速与GDP、固定资本形成总额关系。
• 图3：美国个人消费增速与欧元区出口关系。
• 图4：美国商业周期拐点迹象。
• 图5：印度出口与中国经济关系。
• 图6：新兴市场对原油出口的依赖。
• 图7：原油价格下跌对PMI的影响。
• 图8：美股与美债收益率走势。
• 图9：美债收益率与通胀、产出缺口关系。
• 图10：美元/日元与美日10年期国债收益率差。
• 图11：原油需求与供给预期对油价的影响。
• 图12：黄金与通胀预期、利率走势关系。

总结

2019年全球经济将面临增速放缓，发达经济体和新兴市场均存在下行压力。美元指数将经历由强转弱的过程，避险资产表现优于风险资产。美股受流动性收紧和业绩放缓影响，建议低配；新兴市场股市在上半年受压，下半年可能因美元走弱和估值优势出现反弹。美债、欧债、日债整体超配，黄金则在避险模式下有相对收益，但通胀缺席下其绝对收益受限。整体来看，2019年资产配置应以避险为主，关注美元走势变化及新兴市场估值机会。