> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：宏观与大类资产配置分析 ## 核心内容概述 本报告聚焦于当前全球宏观经济环境与大类资产配置策略，重点分析了滞胀风险对市场的影响，以及“TACO”交易（Trump’s Action to Cut Oil）在当前局势下的重要性。报告指出，尽管特朗普政府频繁释放结束战争的信号，但伊朗在霍尔木兹海峡局势中占据主导地位，而美联储降息的窗口可能已关闭。因此，市场对“TACO”的期待可能只是滞胀交易的阶段性回摆，其持续性有限。报告进一步提出，在滞胀环境下，存在四大资产配置机会。 ## 主要观点 - **特朗普与“TACO”交易**：特朗普政府频繁释放结束战争的信号，引发市场对“TACO”交易的期待，但伊朗在霍尔木兹海峡局势中掌握主动权，因此“TACO”可能无法有效缓解油价上涨压力。 - **滞胀风险与美元走势**：滞胀环境下，美元可能维持高位运行，因为市场预期美联储货币政策将转向紧缩。 - **油价对中国经济的影响**：尽管油价反弹，但国内内需已出现企稳迹象，输入性通胀对中国经济冲击有限，企业盈利有望逐步修复。 - **大类资产配置策略**： - **A股**：从流动性与估值驱动转向基本面驱动，建议关注大金融、公用事业等估值优势明显的行业，以及受益于高油价的煤化工等板块。 - **中国债券**：在全球滞胀背景下，中国债券可能走出独立行情，且收益率曲线将保持陡峭化。 - **黄金与原油**：做多黄金和原油的赔率正在下降。 - **铜与基本金属**：可能迎来修复行情。 ## 关键信息 ### 滞胀交易的四大机会 1. **美元高位运行**：滞胀期间，美元通常表现强势。 2. **农产品配置机会**：农产品基本面改善，价格仍处低位，具有较高的性价比。 3. **中国债券独立行情**：受益于国内宽松货币政策，中国债券可能在全球市场中表现优于其他资产。 4. **对滞胀定价充分的资产**：寻找已充分反映滞胀风险的资产，可能带来超额收益。 ### 风险因素 - 国内稳增长政策力度不及预期 - 美联储降息幅度超预期 - 原油价格上涨幅度超预期 - 国内货币政策宽松力度低于预期 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **余经纬**：大类资产配置首席分析师，S1010517070005 - **王淦**：大类资产分析师，S1010524080022 - **秦楚媛**：大类资产分析师，S1010523020001 - **周昀锋**：大类资产分析师，S1010523110002 ## 报告来源 - 本文节选自中信证券研究部于2026年4月2日发布的《2026年4月大类资产配置月报一假TACO，真滞胀》。 - 报告完整内容请访问中信证券研究网站：https://research.citics.com - 如需获取报告权限，请联系您的对口客户经理。 ## 免责声明 本资料由中信证券研究部编写，仅面向专业机构投资者。通过微信形式发布的资料不构成任何投资建议，亦不构成对报告内容的完整呈现。如因摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。若有任何疑问，请发送邮件至信箱：[email protected]。