20260403-中信证券-大类资产_假TACO_真滞胀_3页_180kb

报告摘要

文档总结：宏观与大类资产配置分析

核心内容概述

本报告聚焦于当前全球宏观经济环境与大类资产配置策略，重点分析了滞胀风险对市场的影响，以及“TACO”交易（Trump’s Action to Cut Oil）在当前局势下的重要性。报告指出，尽管特朗普政府频繁释放结束战争的信号，但伊朗在霍尔木兹海峡局势中占据主导地位，而美联储降息的窗口可能已关闭。因此，市场对“TACO”的期待可能只是滞胀交易的阶段性回摆，其持续性有限。报告进一步提出，在滞胀环境下，存在四大资产配置机会。

主要观点

特朗普与“TACO”交易：特朗普政府频繁释放结束战争的信号，引发市场对“TACO”交易的期待，但伊朗在霍尔木兹海峡局势中掌握主动权，因此“TACO”可能无法有效缓解油价上涨压力。
滞胀风险与美元走势：滞胀环境下，美元可能维持高位运行，因为市场预期美联储货币政策将转向紧缩。
油价对中国经济的影响：尽管油价反弹，但国内内需已出现企稳迹象，输入性通胀对中国经济冲击有限，企业盈利有望逐步修复。
大类资产配置策略：
- A股：从流动性与估值驱动转向基本面驱动，建议关注大金融、公用事业等估值优势明显的行业，以及受益于高油价的煤化工等板块。
- 中国债券：在全球滞胀背景下，中国债券可能走出独立行情，且收益率曲线将保持陡峭化。
- 黄金与原油：做多黄金和原油的赔率正在下降。
- 铜与基本金属：可能迎来修复行情。