航空运输行业2月数据点评：疫情冲击最大阶段，行业旅客运输量下滑84.5%，油价大幅下跌及一揽子措施助行业渡难关-20200319-华创证券-11页_1mb

航空运输行业2月数据点评总结

核心内容

航空运输行业在2020年2月受到新冠疫情的严重冲击，行业旅客运输量大幅下滑。随着3月出行数据有所修复，但整体仍处于较低水平。本文分析了疫情对行业的影响、行业内的运营情况、政策支持以及投资建议。

主要观点

• 行业整体表现：2月旅客运输量为834万人次，同比下降84.5%；1-2月累计客运量为5894万人次，同比下降43%。3月1-18日日均旅客量为45万人次，环比提升50%以上，但同比去年3月日均173万人次仍下降74%。
• 航空公司运营情况：
  • 三大航：2月ASK（可利用客公里）下降71.4%，RPK（收入客公里）下降83.2%，客座率降至49.5%，同比下降35.1个百分点。
  • 春秋航空：ASK下降50%，RPK下降66%，客座率63.7%，同比下降30%。
  • 吉祥航空：ASK下降59%，RPK下降77%，客座率49.7%，同比下降37%。
• 区域差异：三大航国际线客座率表现优于国内线，而春秋和吉祥则相反，国内线客座率高于国际线。预计3月需关注海外疫情扩散对长航线的影响。
• 1-2月累计表现：
  • 春秋航空客座率77.0%，同比下降15.1个百分点。
  • 国航、东航、南航、吉祥航空客座率分别为70.9%、70.5%、70.8%、68.7%，分别同比下降10.9、12.2、11.9、16.1个百分点。

关键信息

成本端改善

• 原油价格大幅下跌，有助于降低航空公司的成本。静态测算显示，油价每下降1美元/桶，年化成本影响约为：
  • 三大航：5-6亿元
  • 春秋、吉祥：0.6-0.7亿元
  • 华夏航空：0.2亿元

政策支持

• 降税减费：
  • 一、二类机场起降费降低10%，免停场费，航路费降低10%。
  • 境内航司境内航班航空煤油进销差价基准价降低8%。
  • 民航发展基金自2020年1月1日起免征。
  • 阶段性减免企业养老、失业、工伤保险单位缴费。
• 资金支持：对国际航线中共飞航班每座公里奖励0.0176元，独飞航班每座公里奖励0.0528元。

投资建议

• 行业角度：市场跌幅较大，三大航H股估值已跌至0.5-0.7倍PB，A股中东方航空接近1倍PB，春秋、吉祥逐步进入性价比区间。
• 华夏航空：作为被低估的支线航空龙头，受海外疫情影响较小，油价下降对其利润有较大弹性，当前对应2020年11倍PE，具备成长性。

重点公司盈利预测及估值

公司	股价(元)	EPS(元) 2019E	EPS(元) 2020E	EPS(元) 2021E	PE(倍) 2019E	PE(倍) 2020E	PE(倍) 2021E	PB	评级
华夏航空	11.06	0.84	1.01	1.3	13.17	10.95	8.51	3.13	强推
中国国航	6.98	0.53	0.71	0.89	13.17	9.83	7.84	1.09	强推
吉祥航空	10.09	0.71	0.95	1.16	14.21	10.62	8.7	2.1	强推
春秋航空	31.5	2.16	2.61	3.03	14.58	12.07	10.4	2.17	强推
东方航空	4.26	0.29	0.43	0.55	14.69	9.91	7.75	1.25	强推
南方航空	5.39	0.32	0.55	0.71	16.84	9.8	7.59	1.02	强推

风险提示

• 疫情冲击超预期
• 经济大幅下滑
• 油价大幅上升

行业基本数据

指标	数值	占比
股票家数(只)	8	0.21
总市值(亿元)	3,243.38	0.52
流通市值(亿元)	2,353.84	0.52

相对指数表现

时间段	绝对表现(%)	相对表现(%)
1M	-10.81	0.01
6M	-18.19	-11.63
12M	-27.11	-24.2

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上