电力及公用事业行业1~2月份电力数据点评：用电增速创多年新低，工业影响尤为严重-20200319-安信证券-20页_1mb

电力及公用事业行业2020年1-2月数据总结

核心内容概述

2020年1-2月，电力及公用事业行业受到新冠疫情的严重影响，全社会用电量和发电量均出现明显下降，工业用电影响尤为显著。但随着疫情防控取得阶段性成果，复工复产持续推进，电力供需逐步恢复，预计下半年用电量将稳中向好。

主要观点

• 用电量大幅下降：1-2月全社会用电量为10203亿千瓦时，同比下降7.8%；2月用电量为4398亿千瓦时，同比下降10.1%，创多年新低。
• 工业用电下滑严重：1-2月全国工业用电量同比下降11.4%，制造业用电量下降10.5%，其中第二产业用电量下降占比超过98%。
• 高耗能行业用电量负增长：化工、建材、黑色金属、有色金属行业用电量均出现负增长，其中建材行业降幅最为显著（-18.4%）。
• 服务业用电有所回升：信息传输、软件和信息技术服务业用电量同比大幅增长26.8%，显示线上经济的快速发展。
• 发电量全面下降：1-2月全国规模以上电厂发电量同比下降8.2%，其中水电、火电、核电均出现负增长，风电略有增长（+0.9%）。
• 装机容量增速放缓：1-2月全国6000千瓦及以上电厂装机容量同比增长5.9%，但发电设备平均利用小时数下降81小时。
• 煤炭供需形势：煤炭进口同比大增33.1%，库存高企，但煤价短期反弹，中长期仍偏弱。
• 投资建议：建议关注高分红个股及水电板块，尤其是长江电力、川投能源、桂冠电力、华能水电等。低估值火电及核电板块也有望受益。

关键信息

用电情况

• 全社会用电量：1-2月同比下降7.8%，2月同比下降10.1%，创多年新低。
• 分产业用电量：
  • 一产用电量增长3.9%；
  • 二产用电量下降12.0%；
  • 三产用电量下降3.1%；
  • 居民用电量增长2.4%。
• 工业用电量：1-2月同比下降11.4%，2月同比下降12.9%。
• 制造业用电量：1-2月同比下降10.5%，2月同比下降15.5%。
• 高耗能行业用电量：
  • 化工行业：-7.8%；
  • 建材行业：-18.4%；
  • 黑色金属行业：-2.8%；
  • 有色金属行业：-1.2%。
• 日用电量回升：3月16日调度发电量达178亿千瓦时，高于2月底的162亿千瓦时，上升9.9%。

发电情况

• 发电量：
  • 火电：7807亿千瓦时，同比下降8.9%；
  • 水电：1214亿千瓦时，同比下降11.9%；
  • 核电：473亿千瓦时，同比下降2.2%；
  • 风电：659亿千瓦时，同比增长0.9%。
• 装机容量：截至2月，全国6000千瓦及以上电厂装机容量为19.1亿千瓦，同比增长5.9%。
• 利用小时数：1-2月全国发电设备累计平均利用小时为530小时，同比下降81小时；火电、水电、核电、风电分别下降97小时、53小时、69小时、38小时。

煤炭供需形势

• 煤炭消费：1-2月煤炭消费量约为去年同期的87%。
• 煤炭进口：1-2月累计进口煤炭6806万吨，同比增长33.1%。
• 库存情况：沿海六大电厂煤炭库存1757.5万吨，同比增加10.4%。
• 动力煤价格：短期小幅反弹，但中长期仍偏弱。

投资建议

• 高分红个股：重点关注长江电力、川投能源、桂冠电力、华能水电等。
• 火电板块：低估值火电板块有望获得出色表现，建议关注华电国际、华能国际、内蒙华电。
• 核电板块：中国核电三门2号机组重启，有望贡献业绩增量，建议关注中国核电。
• 电改与国改标的：三峡水利、涪陵电力等可能受益于改革政策。

风险提示

• 用电量增长不及预期；
• 煤价持续高位运行；
• 水电来水不及预期。

图表与数据

• 图1：2020年1-2月份分省份发电量和同比增长；
• 图2：2007-2020年1-2月份全社会用电量同比增速；
• 图3：2020年2月份分产业用电量增幅；
• 图4：2020年1-2月份分产业用电量增幅；
• 图5：2020年1-2月份分省份用电量和同比增长；
• 图6：2020年1-2月份制造业用电量增幅；
• 图7：2020年湖北省日用电量；
• 图8：历年1-2月份利用小时数变化；
• 图9：截至2020年2月底分电源装机容量；
• 图10：2019年、2020年1-2月分电源利用小时数；
• 图11：陕甘宁和湖北等地水电利用小时数；
• 图12：云南、广西、四川等地水电利用小时数；
• 图13：内蒙古及枯水区域火电利用小时数；
• 图14：沿海六大电厂日耗；
• 图15：六大电厂库存动力煤可用天数；
• 图16：2017年至今原煤月度产量；
• 图17：2017年至今煤炭月度进口量；
• 图18：2017年至今重点煤矿库存；
• 图19：2017年至今环渤海六港港口库存；
• 图20：2017年至今沿海六大电厂库存；
• 图21：2017年至今全国重点电厂库存；
• 图22：CCTD秦皇岛动力煤综合交易价；
• 图23：CCTD秦皇岛动力煤年度长协价格。

表格数据

• 表1：2020年2月份全国发、用电量；
• 表2：2019年公用事业板块个股盈利预测及股息率；
• 表3：发电量单月数据；
• 表4：用电量同比增速；
• 表5：装机利用小时数；

总结

总体来看，2020年1-2月电力行业受到疫情影响较大，用电和发电量均出现明显下滑，尤其是工业和高耗能行业。然而，随着疫情逐步控制和复工复产推进，电力供需已出现回暖迹象，预计下半年用电量将回升。煤炭进口增加，库存高企，但煤价中长期仍偏弱。投资方面，建议关注高分红、大水电、低估值火电及核电板块，把握业绩改善机遇。